PDF《煤炭行业：兖州煤业、平煤股份》

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1 煤炭行业:兖州煤业、平煤股份

2018 年03 月26 日?本周行业观点:需求企稳动力煤价降幅收窄,四月供需形势或再次由松转紧

1、18 年投资策略核心观点:18 年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续 回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18 年供需缺口明显进一 步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位.由此带来业绩增速继 续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机 会(详见

12 月14 日信达证券发布的

18 年煤炭策略报告) .

2、煤炭供给端,18 年3月上旬全国重点煤矿原煤产量 9519.1 万吨,同比增加

591 万吨,增幅 6.6%,环 比下降

33 万吨,降幅 0.34%.近期,市场传闻晋陕蒙地区煤炭有望产量明显提升,对此我们从多方面渠道 对内蒙、陕西、山西三大煤炭主产区产量净增情况进行了核实.结果如我们去年底策略所研判,今年山西煤 炭产量持稳,亦或小幅下滑(中煤平朔亿吨级矿区减产) ;

陕西、内蒙绝非部分机构调研的净增 1.2 亿吨以 上,实际情况是去年核准核增的产能基本都是 15~16 年已经在联合试运转的煤矿,所以根据我们实际尽调 和多方验证, 今年陕西、 内蒙净增量十分有限, 实际是有增有减 (神华准格尔亿吨级矿区减产) , 最多在

4000 万吨左右的水平,相比中东部省区市产量下滑,此增量几乎不会起到实际增加供给的效果.维持我们对今天 煤炭供给端稳定略增(也不排除资源衰减过快导致下滑)的研判.市场看到的统计数据产量略增,实际主要 原因是之前违法违规项目转为合法后,可以进行正常的统计填报所导致的,另外则是春节期间国家强令煤炭 生产作业,实际从新建项目角度非常有限,即实际净增极低.

3、下游需求端,3 月中下旬,国内煤炭消费基本脱离假期影响,逐步完成从消费旺季向消费淡季的过渡, 但需注意的是,伴随下游库存消化,开工率提升,煤炭消费弹性继续提升,需求侧将有望在

4 月份走出淡季 不淡的行情,反观供给则相对稳定.当前沿海主要电厂煤炭日耗稳定在

68 万吨左右,截至

3 月24 日,沿 海六大电厂煤炭库存 1,456.79 万吨,较上周同期下降 64.26 万吨,环比降幅 4.61%;

日耗为 65.53 万吨, 较上周同期增加 2.36 万吨/日,环比增幅 3.48%;

可用天数为 22.23 天,较上周同期减少 1.72 天.此外, 由于重点电厂拉运多以长协煤为主,市场煤现货交易节奏迟滞,价格分散态势明显,3 月中下旬开始,煤炭 消费逐步恢复正常, 采购拉运需求趋向积极, 产地与消费地的煤炭贸易逐步跟进调整, 交易价格向中枢靠拢, 成交量小幅增加,促进煤价降幅收窄.但需要注意的是,波动大的是小比例港口市场煤,一季度煤价同环比 中枢明显上扬,一季度煤企盈利或将持续向好,坑口市场煤价有涨有跌,在煤炭供需缺口大背景下,煤价短 期回调不改

16 年底至今中枢逐季上行趋势. 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系

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