PDF《债性配 配置为》

重要提 日期: 胡王谢应李0w提示:请务必 :2013 年9月胡月晓 S0 王芬 S0 谢守方 S0 应楠殊 S0 李晓娟 S0 021-5351988 wangfen@sh 必阅读尾页分 月9日08705101200

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014 和免责条款. ? 我们 市场回顾 年初至今 证指数的 现震荡走 债指数一 趋势判断 年初至今 严重,正股 时进出,这 改革、 稳增 如果要通 投资策略 对于希望 一方面在 定期逆回 的谨慎情 平衡状态 虽然经济 结构性行 前期正股 可能性较 的南山转 . 们的观点与逻 顾: 今中证转债指数 的表现.6 月也 走高,6 月份资 一直在低位徘徊 断: 今,A 股市场的 股在市场热点 这给可转债的 增长 的政策 通过市场波动来 略: 望获得稳定收益 在有稳定收益的 回购操作下,短 情绪仍较难改变 态无法改变. 美 济数据不断给市 行情, 在指数持 股在市场热点中 较小, 我们仍然 转债和中海转债 逻辑: 数微升, 由于 也是转债表现 资金面钱荒影 徊. 的结构性行情 点中的个债有 的操作也带来 策背景下, 这种 来把握交易性 益的投资者来 的同时,也存 短期资金面紧 变.在央行继 美国 QE 在9月市场带来惊喜 持续反弹后也 中的个债相对 然建议从债性 债. 债性配 证券研 于转债的债性 现的分水岭. 影响下,出现 情特征明显, 有一定的交易 来难度.而我 种结构性的行 性机会难度较 来说, 我们仍 存在偶尔的交 紧张情况有所 继续锁长放短 月缩减的可能 喜,但资金面 也随时面临回 对表现较好, 性角度适度配 配置为 ――可 研究报告/ 性特征整体表 .6 月以前, 现一波大幅跌 ,各行业板块 易性机会,但 我们认为在 行情在四季度 较大. 仍然建议从债 交易性机会. 所缓解,但机 短的操作手段 能性也较大. 面不配合,市 回调的可能. 可,但我们认为 配置纯债到期 为主 转债四季 / 债券研

1 表现要优于上 ,转债整体表 跌势,此后转 块涨跌幅分化 但也要注意及 调结构、促 度仍将延续, 债性角度配置 .虽然在央行 机构对资金面 段上,资金紧 . 指数方面, 市场始终延续 可转债方面, 为持续走强的 期收益率较高 季度策略 研究 /可转 上表转化及促,置. 行面紧,续,的高转债季报 可转债季报

2 2013 年9月9日目录

一、? 市场回顾:3? 1. 中证转债指数微升.3? 2. 6月钱荒后债市整体走低.3? 3. A 股市场维持结构性行情.4?

二、? 市场展望:4? 1. 通涨温和经济未来预期稳定.4? 2. 央行坚持 锁长放短 操作手段 去杠杆仍在进行中.5? 3. 利率水平仍将维持较高水平.6? 4. 转债市场波动性机会较难把握.7?

三、? 市场策略:7? 1. 市场利率水平高企 通过条款提前回售或赎回的意愿不强 .... 7? 2. 大盘新债的发行将对市场带来冲击.9? 3. 谨慎配置纯债到期收益率较高的南山转债和中海转债 10?

四、? 重点券种分析:10? 1. 交易量集中的金融服务业.10? 2. 次新债东华转债和华天转债.11? 3. 纯债到期收益率较高的南山转债和中海转债.11? 图图1:中证转债指数和上证指数表现.3 图2:中证转债和中证全债指数的表现.4 图3:申万一级行业指数涨跌幅.4 图4:CPI 同比.5 图5:工业生产者价格指数 PPI

5 图6:工业增加值.5 图7:工业企业盈利能力.5 图8:热钱流入和人民币 DNF 走势.6 图9:人民币新增贷款.6 图10:银行间质押式回购利率走势(IB)6 图11:上海银行间同业拆借利率(Shibor)走势.6 图12:银行间市场回购利率走势与回购成交量