PDF《消费崛起？掘金消费“隐形冠军”》

通化东宝产能不受限制,市场开拓能力决定未来发 展空间.逻辑 5:公司糖尿病用药在研产品线齐全.

2017 年03 月23 日 寻找细分行业 隐形冠军 专题报告 股票投资策略报告 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 股票投资策略报告 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2)医药研发外包(CRO) :泰格医药.行业情况:CRO 领域是国内医药行 业景气度向上的子行业,2006 年至

2013 年,我国 CRO 行业的市场规模从

30 亿元增长到

220 亿元.公司情况:泰格医药历史业绩高增长,公司历史 毛利率在 45%~48%,净利率达 20%以上;

此外,公司通过内生发展+并购+ 合作共建完善细分领域布局.CRO 板块估值情况:板块内估值分化将会出 现,优质 CRO 强者恒强. ? 旅游:中国国旅(601888.SH) 1)免税市场:中国的免税市场格局将随着新的一轮招标产生新的免税巨 头,市场集中化程度将进一步提高. 2)政策方面:中国的政策倾向于将消费引流到国内,76%的奢侈品销售发 生在国外,这部分消费回流到国内将对 GDP 有积极作用.同时人民币贬值 以及出境游的持续低迷也将带来境外消费回流到国内. 3)公司情况:中国国旅在新一轮招标和整合中确立免税巨头地位,将在经 营范围、渠道、经营等多方面大幅提升. ? 家电行业:老板电器(002508.SZ) 1)厨电行业保有量空间较大,高端化大势所趋:随着农村居民生活水平提 高和城镇化继续推进,厨电新增需求尚有较大空间;

从2015 年起此前积累 的油烟机保有量将进入更新阶段,更新需求亟待释放;

经测算,厨电需求尚 有较大成长空间.另外,通过国内各类家电横向对比及国内外市场对比,我 们认为厨电行业集中度尚有较大提升空间,未来高端化大势所趋. 2)推荐标的:老板电器――厨电龙头品牌壁垒深厚,渠道变革拓宽成长空 间.老板电器携手方太形成高端厨电双寡头之势,垄断高端市场,品牌壁垒 深厚,高端定价权保障盈利;

未来公司进行渠道变革,发展线上渠道增厚利 润,线下渠道拆分拓展空间. 股票投资策略报告 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录

一、市场纷扰,挖掘细分行业 隐形冠军

6 1.1 寻找确定性投资机会.6 1.2 业绩确定 叠加 估值合理 成为未来配置方向.6 1.3 细分行业 隐形冠军 成为 淘金地带

6 1.4 隐形冠军 特点.6

二、食品饮料:天润乳业(600419.SH) 、克明面业(002661.SZ) 、桃李面包 (603866.SH)7 2.1 酸奶制品:受益消费升级增速领先乳制品板块.7 2.2 挂面行业:产品结构调整的优胜者将在新一轮竞争中胜出.10 2.3 烘焙行业:扩张与整合并存,确定盈利模式者占得先机.13

三、医药:通化东宝(600867.SH) 、泰格医药(300347.SZ)14 3.1 慢病管理:糖尿病领域龙头企业――通化东宝.14 3.2 医药研发外包(CRO) :泰格医药.18

四、旅游:中国国旅(601888.SH)20 4.1 统一管理下的中国免税未来增长可期,政策面及需求面释放利好.20 4.2 四大看点,王炸开挂―内生业绩显著回暖、外延招标落地预期、管理层 变化提升效率、控股日上龙头称霸.22 4.3 投资逻辑.31 4.4 投资建议和估值分析.32

五、家电:老板电器(002508.SZ)32 5.1 厨电行业: 保有量空间较大,高端化大势所趋.32 5.2 老板电器:厨电龙头品牌壁垒深厚,渠道变革拓宽成长空间.34 股票投资策略报告 -