PDF《北京住总集团有限责任公司 2015年度第一期中期票据募集说...》

(二)偿付风险 本期中期票据不设担保,按期足额兑付完全取决于发行人的信用.在本期中 期票据的存续期内,如果由于不可控制的市场及环境变化,公司不能从预期的还 款来源中获得足够资金,将可能影响本期中期票据按时足额兑付.

(三)流动性风险 本期中期票据虽具有良好资质及信誉,发行之后在银行间债券市场流通,但 本公司无法保证本期中期票据在债券市场交易流通的活跃性, 若本期中期票据流 通不活跃,可能影响其流动性.

二、与发行人业务相关的风险

(一)财务风险

1、资产负债率较高的风险 2012-2014年及2015年1-3月,发行人资产负债率分别为84.45%、84.89%、 85.27%和85.84%,资产负债率维持在较高水平.未来,随着发行人的业务开展 带来的资本支出,发行人的资金压力将进一步扩大,如果发行人的资产负债水平 不能保持在合理的范围内,发行人将面临一定的财务风险.

2、偿债压力增加的风险 2012-2014年及2015年1-3月,发行人流动比率分别为1.

28、1.

69、1.59和1.68, 速动比率分别为0.

63、0.

94、0.64和0.66,均处于较低水平.近三年公司EBITDA 北京住总集团有限责任公司2015年度第一期中期票据募集说明书

9 利息保障倍数分别为2.

97、3.01和2.43,呈现小幅波动趋势.公司偿债压力增加 主要受资本支出较大和利息支出增加的影响, 尽管发行人采取了加大应收账款回 收力度等一系列措施,但仍然面临偿债压力增加的风险.

3、盈利能力波动的风险 2012-2014年及2015年1-3月,发行人主营业务毛利润分别为253,176.52万元、 289,126.33万元、 299,119.33万元和64,826.73万元, 毛利率分别为16.63%、 15.86%、 14.53%和13.69%,盈利情况呈现下降的趋势.公司盈利情况主要受发行人工程 建设和房地产项目收益波动影响.未来随着在建项目陆续建成投产形成收入,以 及北京市大规模保障房建设计划的进一步落实,公司面临较好发展机遇.但由于 工程建设业务毛利率普遍偏低且近年来人力、原材料成本价格不断提高,发行人 仍面临着利润率波动的风险.

4、存货跌价风险 2012-2014 年及2015 年1-3 月公司存货金额分别为1,189,732.67 万元、1,444,586.06万元、2,487,317.01万元和2,665,133.83万元,占资产总额的比例分别 为42.29%、38.81%、53.06%和53.83%,存货主要是工程施工成本和房地产开发 成本,发行人未来收益主要取决于房产的上市交易情况,虽然出现成本倒挂的可 能性很小,但理论上存在一定的存货跌价风险.

5、所有者权益结构不稳定风险 2012-2014年及2015年1-3月,公司所有者权益合计分别为437,569.16万元、 562,554.70万元、690,570.34万元和701,050.15万元,呈现逐增加的趋势.所有者 权益波动主要来自未分配利润变化,2012-2014年及2015年1-3月公司未分配利润 分别为110,897.30万元、125,718.95万元、146,145.98万元和149,301.84万元.

6、关联交易风险 2014年公司关联方采购与销售金额103.49万元,关联方销售金额2,929.94万元,关联方应收与应付往来款合计325,073.75万元,公司的关联方借款和关联方 应收、应付款主要是房地产开发项目款,公司已采取必要的措施规范和减少日常 关联交易,但该项关联交易仍有可能给公司未来的经营活动带来影响.

7、对外担保风险 2015年3月末发行人对外担保余额207,841.32万元,占企业净资产的29.86%. 其中对北京首都开发股份有限公司担保50,000.00万元、 对北京建工集团有限责任 公司担保30,700.00万元, 虽然北京建工集团有限责任公司和北京首都开发股份有 限公司与发行人均为北京市国资委下属企业,为互保单位关系,且项目均有政策 北京住总集团有限责任公司2015年度第一期中期票据募集说明书