PDF《风雨中最靠谱的选择》

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2015 对开门 多门 三门 双门 单门 冰箱产品结构 ? 家电更新的原因 (1)损坏不能使用. (2)长期使用,效果较差、能耗高或噪音大. (3)消费升级. 其中,(1)受宏观经济和消费者购买力影响 少,(2)(3)需求弹性较大. ? 跟踪近期家电销售数据,变频空调、滚筒洗 衣机、对开门冰箱受热捧,市场份额均出现 提升明显.家电行业消费升级趋势确立. -第页- 0% 10% 20% 30% 40% 50%

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500

1993 1994

1995 1996

1997 1998

1999 2000

2001 2002

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2005 2006

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2011 2012

2013 2014 家用吸排油烟机产量(万台) 同比增速

14 3 家电行业需求端分析 来源:国家统计局,国金证券研究所 3.3.1 城镇更新需求:黑电、厨电 智能化带来的更新需求,是黑电未来最大的看点 ? 家居智能化方兴未艾,作为最有希望成为智能家居入口的黑电产品,有望持续受益智能家居浪潮 产生的升级需求. ? 在欧洲杯 佐球 经济带动下,今年3月份起电视销量已出现明显提升.预计今年各大体育赛事还 将进一步推动黑电消费升级步伐. 厨房更新换代正当时,厨电更新需求集中爆发 ? 正常油烟机、燃气灶等厨房电器更新周期在14-17 年之间,上一次厨电需求集中爆发期是在2000 年之后,现阶段将迎来更新需求爆发期. -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 彩电产量(万台) 同比增速 -第页-

15 3 家电行业需求端分析 3.3.1 城镇更新需求:冰箱、洗衣机 来源:国家统计局,国金证券研究所 综合以上讨论,我们预计2016年彩电城镇更新需求将出现明显提升,增速可达18%;

厨电受益更新换 代需求,预计增速可达15%;

冰箱、洗衣机更新需求维持平稳,预计增速5%、5%,空调需求主要体现 在新增方面,预计更新需求增速在3%. -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 冰箱产量(万台) 同比增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

0 2,000 4,000 6,000 8,000 洗衣机产量(万台) 同比增速 ? 按照10年生命周期计算,我国冰箱、洗衣机下 次更新浪潮或在2020年附近,近期暂时难以形 成规模化以旧换新,预计此处城镇更新需求多 来自消费升级. ? 装修属性较强的空调,城镇需求多体现在新增 需求,预计更新需求将弱于冰洗. -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

0 5,000 10,000 15,000 20,000 空调产量(万台) 同比增速 -第页-

16 3 家电行业需求端分析 来源:国家统计局,国金证券研究所 3.3.2 城镇新增需求:城镇保有量提升 1990-2015年城镇保有量变化趋势: ? 空调保持较快的增速,彩电、冰箱次之,洗衣机保有量维持在一个较稳定的水平. ? 目前国内城镇市场空调保有量明显低于日本,显示着空调具有较为乐观的提升空间. 城镇家电保有量(台/百户) 城镇市场空调保有量:中国VS日本

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160 彩电 冰箱 洗衣机 空调

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300 1999

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17 3 家电行业需求端分析 来源:WIND,国金证券研究所 3.3.2 城镇新增需求:地产与家电相关性分析 ? 城镇新增需求另一方面来源于购置新居而带来的家电购置需求 ? 根据消费者习惯,一般在装修新房、入住之前购置厨电.因此,商品房交房面积对于城镇新增 需求更具指导意义. ? 我国新一轮的地产周期始于2015年中期,按照装修属性家电滞后地产半年计算,2016年家电行 业景气度回升可期. -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300%