PDF《签订德国博世,开启全球供应》

12 个月价格区间 10.53/23.20 元Tabl e_C hart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 13.09 18.16 -0.47 绝对收益 21.43 18.42 -23.42 邓永康 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517050005 [email protected] 吴用 分析师 SAC 执业证书编号:S1450518070003 [email protected] 彭广春 报告联系人 [email protected] 丁肖逸 报告联系人 [email protected] Tabl e_R eport 相关报告 国轩高科:配股完成,静 待锂电龙头绽放/邓永康 2017-12-11 -47% -38% -29% -20% -11% -2% 7% 2018-02 2018-06 2018-10 国轩高科 二次设备 中小板指

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 引和保留优秀管理人才和核心骨干,进一步增强员工的凝聚力和公司的发展 活力. 投资建议:维持买入-A投资评级,6 个月目标价 20.00 元.我们预计公司

2018 年-2020 年的收入增速分别为 10.7%、67.5%、48.0%,净利润增速分 别为 5%、31.1%、21.0%.维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 20.00 元,目标价对应

2019 年动态估值 20x. 风险提示:产品竞争加剧,新能源车发展不及预期 (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 4,757.9 4,838.1 5,360.1 8,980.6 13,290.6 净利润 1,030.9 838.0 880.1 1,153.8 1,396.3 每股收益(元) 0.91 0.74 0.77 1.02 1.23 每股净资产(元) 3.46 7.24 7.88 8.86 9.91 盈利和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 16.9 20.8 19.8 15.1 12.5 市净率(倍) 4.4 2.1 1.9 1.7 1.5 净利润率 21.7% 17.3% 16.4% 12.8% 10.5% 净资产收益率 26.2% 10.2% 9.8% 11.5% 12.4% 股息收益率 0.8% 0.7% 0.8% 0.9% 1.2% ROIC 93.6% 47.5% 20.1% 26.2% 30.3% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司快报/国轩高科 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 4,757.9 4,838.1 5,360.1 8,980.6 13,290.6 成长性 减:营业成本 2,525.3 2,944.7 3,403.7 6,043.4 9,485.7 营业收入增长率 73.3% 1.7% 10.8% 67.5% 48.0% 营业税费 30.9 50.1 55.5 93.0 137.7 营业利润增长率 73.3% -8.7% -0.3% 34.8% 20.2% 销售费用 382.7 337.7 293.8 447.3 595.5 净利润增长率 76.3% -18.7% 5.0% 31.1% 21.0% 管理费用 577.6 643.3 632.3 1,014.5 1,434.9 EBITDA 增长率 75.4% -26.4% 30.9% 24.2% 16.9% 财务费用 42.0 48.1 -4.7 -58.0 -74.6 EBIT 增长率 73.9% -40.7% 47.3% 29.7% 19.9% 资产减值损失 92.7 172.7 -30.0 78.5 73.7 NOPLAT 增长率 73.7% -9.7% -5.3% 29.7% 19.9% 加:公允价值变动收益 投资资本增长率 78.1% 123.7% -0.5% 3.8% -11.7% 投资和汇兑收益 -0.6 -9.1 -2.5 -4.1 -5.2 净资产增长率 30.2% 108.5% 8.8% 12.5% 11.8% 营业利润 1,106.2 1,010.2 1,007.0 1,357.9 1,632.5 加:营业外净收支 91.3 -16.0 37.6 10.8 24.2 利润率 利润总额 1,197.4 994.2 1,044.6 1,368.7 1,656.8 毛利率 46.9% 39.1% 36.5% 32.7% 28.6% 减:所得税 164.6 154.0 161.9 212.1 256.7 营业利润率 23.2% 20.9% 18.8% 15.1% 12.3% 净利润 1,030.9 838.0 880.1 1,153.8 1,396.3 净利润率 21.7% 17.3% 16.4% 12.8% 10.5% EBITDA/营业收入 26.8% 19.4% 22.9% 17.0% 13.4% 资产负债表 EBIT/营业收入 24.1% 14.1% 18.7% 14.5% 11.7%

2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 2,306.3 4,798.8 4,010.2 4,870.8 6,560.2 固定资产周转天数

145 223

220 122

77 交易性金融资产 流动营业资本周转天数

10 55

88 61

45 应收帐款 2,445.3 3,605.2 3,395.9 8,084.7 8,536.6 流动资产周转天数