PDF《三一重工（600031）\\机械设备》

1 T 证券研究报告公司点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 三一重工(600031)\机械设备 ――工程机械高景气有望持续,行业龙头将充分受益 投资要点: ? 各业务均大幅回暖,财务结构更趋稳健 公司为国内工程机械行业龙头,主要产品包括混凝土机械、挖掘机械、起 重机械等,随着三表的持续修复,公司经营质量将得到显著提高.

? 工程机械行业高景气度有望持续,公司作为行业龙头将充分受益 (1)竞争格局改善,行业龙头强者恒强.近些年,国产主机制造商通过产 品品质的提升以及较高的性价比不断抢占外资品牌市场份额,国产品牌市 占率已稳定于50%左右.公司作为国内工程机械龙头,有望持续凭借出色 的供应链体系、较高的产品技术壁垒以及完善的售后服务进一步拉大与行 业其他同行的领先优势. (2)环保政策趋严,落后产能加速出清提振更新 需求.非道路移动机械三排放标准于2016年正式实施,环保高压下,不符 合排放标准的落后机型有望加速出清.根据统计,国二及以下排放标准约 74.97万台挖掘机保有设备亟待在未来数年完成淘汰.(3)产品涨价预期 强烈,或将迎来难得的量价齐升格局.在小松(中国)挖掘机械涨价预期 下,国内各大主机供应商或将及时响应.根据测算,假设挖掘机械产品均 价较2017年上半年上涨10%,钢材价格上涨15%,公司挖掘机械产品毛利 率有望提升4.02个百分点. (4)海外市场迎来收获期,深耕 一带一路 沿 线国家.至2022年,公司海外销售计划实现营业收入100亿美元,其中 一 带一路 沿线市场占比60%;

同时,在 一带一路 沿线国家新建10家工厂或 研发中心,计划参与沿线国家200个以上重大项目或标志性工程建设. ? 首次覆盖给予 推荐 评级 预计公司2017年~2019年EPS分别为0.30元、0.47元、0.59元,对应当前 股价市盈率为31.3倍、20.1倍、16.2倍,首次覆盖给予 推荐 评级. ? 风险提示 原材料大幅上涨;

工程机械下游需求低于预期;

海外市场拓展不达预期. Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 23,366.87 23,280.07 38,104.83 45,825.86 51,186.87 增长率(%) -23.05% -0.37% 63.68% 20.26% 11.70% EBITDA(百万元) 2,749.85 3,089.90 5,469.18 7,077.74 8,160.44 净利润(百万元) 138.59 203.46 2,324.35 3,619.92 4,495.30 增长率(%) -80.46% 46.81% 1,042.43% 55.74% 24.18% EPS(元/股) 0.02 0.03 0.30 0.47 0.59 市盈率(P/E) 524.55 357.30 31.28 20.08 16.17 市净率(P/B) 3.21 3.20 3.07 2.90 2.70 EV/EBITDA 31.97 28.77 15.98 12.17 10.08 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2018 年1月3日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 首次覆盖 当前价格: 9.48 元 目标价格: 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 7,667/7,606 流通 A 股市值(百万元) 68,989 每股净资产(元) 3.20 资产负债率(%) 56.52 一年内最高/最低(元) 9.28/6.00 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 夏纾雨 分析师 执业证书编号:S0590517090004

电话:0510-85607670

邮箱:[email protected] Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 点评报告 正文目录 1. 公司业务概述.4 1.1. 国内工程机械行业龙头,各业务均大幅回暖.4 1.2. 财务结构更趋稳健,未来业绩弹性可期