PDF《西安民生集团股份有限公司 2012 年公司债券信用评级报告》

本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点,并非建议投资者买卖或持有该债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性. 西安民生集团股份有限公司

2012 年公司债券信用评级报告 债券级别 AA 主体级别 AA 评级展望 稳定 发行主体 西安民生集团股份有限公司 申请规模 不超过

7 亿元 债券期限 本次公司债券的期限不超过

10 年(含10 年) , 可以为单一期限品种, 也可以是多种期限的混 合品种. 债券利率 本期债券为固定利率债券,票面利率由发行人 和保荐人按照发行时网下询价结果共同协商 确定.债券票面利率采取单利按年计息,不计 复利. 偿还方式 本次公司债券债券票面利率采取单利按年计 息, 不计复利. 按年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金一起支付. 概况数据 西安民生

2009 2010

2011 2012.Q3 所有者权益(亿元) 6.84 8.03 8.50 18.51 总资产(亿元) 12.46 27.79 36.41 52.96 总债务(亿元) 0.85 7.57 14.19 20.47 营业总收入(亿元) 12.33 23.43 28.50 24.29 营业毛利率(%) 20.75 22.36 23.20 21.14 EBITDA(亿元) 1.22 1.50 2.17 1.86 所有者权益收益率 (%) 7.13 7.39 7.23 4.28 资产负债率(%) 45.12 71.09 76.67 65.05 总债务/ EBITDA(X) 1.35 5.04 6.55 10.99 EBITDA 利息倍数 (X) 15.16 6.31 2.76 2.89 注:所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益. 分析师邵津宏 [email protected] 苏尚才 [email protected] 肖鹏[email protected] Tel:(021)51019090 Fax:(021)51019030 www.ccxr.com.cn

2012 年11 月15 日 基本观点 中诚信证券评估有限公司(以下简称 中诚信 证评 )评定 西安民生集团股份有限公司(以下简 称 西安民生 或 公司 )2012 年公司债券 信用级 别为 AA, 该级别反映了本次债券的信用质量很高, 信用风险很低. 中诚信证评授予发行主体西安民生 主体信用等级为 AA,评级展望为稳定,该级别反 映了受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环 境的影响很小,违约风险很低.中诚信证评肯定了 公司区域性竞争优势、 丰富的储备项目以及高成长 性等为公司经营业绩持续增长提供保障;

同时也关 注到市场竞争加剧, 以及快速扩张产生的管理及资 金压力等对公司信用水平的影响. 正面?品牌及区域领先优势. 民生百货 是西安地区 拥有五十余年经营历史的百货零售品牌,具有 较强的品牌影响力.公司目前是西北地区最大 的百货零售连锁企业之一,现有百货门店主要 坐落于黄金地段与核心商圈,且已覆盖西安主 要商圈,超市网点数量在宝鸡市场享有领先优 势,公司在区域市场的门店网点优势显著. ? 多途径扩张形成高成长动力.一方面公司通过 自身优势积累和融入资金设立和收购门店;

另 一方面,商业集团作为新店孵化器,可持续向 公司注入成熟优质门店.目前,公司仍有多个 自签约和集团体内的储备项目,为其进一步加 速扩张提供了保障. ? 外延和内生双动力驱动收入增长.近年公司加 速门店扩张,截至

2012 年9月30 日,公司在 西安、 宝鸡等地拥有已开业的百货门店共

9 家, 连锁超市门店共

32 家,市场覆盖率和收入规 模不断提高,随着原有成熟门店和次新店盈利 的内生性增长,公司经营业绩有望进一步提 高. ? 股东实力雄厚,支持力度强.公司系海航集团 下属成员企业,海航集团是国内知名的大型综 合性投资控股集团,综合实力雄厚.公司作为 西安民生集团股份有限公司