PDF《戈壁明珠不为人识,盐湖资源铸就拐点》

148 87

53 14

10 买入(维持) 当前价/目标价:13.39/20.00 元 目标期限:12 个月 分析师 程磊(执业证书编号:S0930510120003) 021-22169157 [email protected] 张力扬 (执业证书编号:S0930511010005) 021-22169167 [email protected] 王席鑫 (执业证书编号:S0930511020001) 021-22169077 [email protected] 联系人 孙琦祥 021-22169123 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 3.59 总市值(亿元):48.09 一年最低/最高(元):8.25/17.98 近3月换手率:145.11% 股价表现(一年) -10% 23% 55% 88% 120% 07-

10 09-

10 11-

10 12-

10 02-

11 03-

11 05-

11 07-

11 兰太实业 沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 20.86 19.56 57.65 绝对 18.57 13.56 61.44 相关研报 2011-08-01 兰太实业 敬请参阅最后一页特别声明 -

2 - 证券研究报告 投资要件 关键假设

1、公司青海昆仑碱业

100 万吨/年纯碱项目

11 年年内投产,11-13 年产 量分别达到

10 万吨、100 万吨和

110 万吨.

2、公司 12-13 年工程煤销量分别为

30 万吨和

60 万吨. 我们区别于市场的观点

1、 公司青海柯柯盐湖资源综合利用发展前景广阔: 公司拥有青海柯柯盐湖 12.2 平方公里的盐湖资源, 其是不为人知的巨大 宝藏.资料显示盐湖固体矿层及卤水储量分别达到 10.3 亿吨和 2.39 亿吨, 计算得其中仅氯化钠就含有 7.93 亿吨, 其余包括氯化钾

365 万吨以 及丰富的镁资源等.而且青藏铁路专用线直达,交通便利. 由于目前盐湖综合利用开发方案已经逐步成熟,我们认为未来盐湖将远 不止停留在目前的原盐开采的初级阶段,参考青海盐湖所的开发方案和 经验, 未来柯柯盐湖将逐步进行硫酸钾肥和镁盐等系列产品的综合利用.

2、

2012 年纯碱行业并不悲观,公司纯碱盈利能力将超出市场预期: 市场普遍认为纯碱是产能过剩行业,仅有脉冲性机会.实际上近两年纯 碱行业平均开工率已提升至 85%以上,未来下游玻璃等产能扩张速度较 快, 受原盐成本提高等影响, 纯碱成本也在不断抬高. 因此我们判断

2012 年纯碱的开工率约 84%~85%, 华东出厂含税均价, 轻质纯碱 1700-1800 元/吨,重质纯碱 1800-1900 元/吨,并非市场预期的那么悲观. 公司控股 51%的青海昆仑碱业

100 万吨纯碱项目将于今年

8 月试车, 年 内投产.昆仑碱业拥有青海柯柯盐湖的丰富资源,还拥有当地的煤矿和 石灰石矿,因此公司的纯碱盈利能力将远远超出市场预期.预计昆仑纯 碱在 12/13 年将贡献业绩分别为 0.66/0.77 元/股.

3、 公司煤炭业务不为市场关注: 公司旗下煤矿有

60 万吨/年巴音井田、45 万吨/年千里沟福利煤炭(51% 权益) 、30 万吨/年黄土川煤矿,目前皆处于建设阶段,出产工程煤.我 们测算工程煤业务将为公司 12-13 年分别贡献 0.17 元/股和 0.34 元/股.

4、 核级钠不只是概念,公司有望在三明项目突破并于

15 年贡献业绩: 公司拥有国内唯一核级钠生产技术,并已成功为中国实验快堆提供了约

350 吨核级钠.2011 年7月21 日中国实验快堆的成功并网发电将推进 第四代核电建设,15 年公司有望率先在福建三明项目上取得突破并贡献 业绩.经测算,该电站需约

8000 吨核级钠,可贡献业绩约 0.37 元/股. 股价上涨的催化因素

1、公司纯碱达产,煤炭销售逐步放量

2、公司柯柯盐湖综合利用逐步取得进展