PDF《戈壁明珠不为人识,盐湖资源铸就拐点》

3、公司业绩及资本运作超出市场预期 估值和目标价格 考虑到公司的资源属性,以及其经营拐点已现且

12 年开始迎来大发展, 可更多参考

12 年的估值,并给予一定的估值溢价.参考相对估值和绝对 估值,我们认为公司合理的价值区间在

20 元-24 元.我们给予公司 买入 的投资评级,给予目标价

20 元. 投资风险 主要产品的价格大幅波动及项目建设进度低于预期 2011-08-01 兰太实业 敬请参阅最后一页特别声明 -

3 - 证券研究报告

一、公司简介 1.

1、公司概况 公司是集盐和盐精细化工为一体的资源类企业,拥有丰富的盐湖资源, 公司是全球最大的金属钠与国内最大的氯酸钠供应商.未来中短期看昆仑 碱业纯碱业务和煤炭资源开发,长期看柯柯盐湖资源的综合利用及核级钠 的需求,这些都将成为公司未来5-10年业绩持续快速增长的重要来源.

图表1: 兰太实业主营业务收入情况 单位:万元

2010 年 比例

2009 年 比例 金属钠

43734 31%

27976 26% 氯酸钠

26282 19%

20729 19% 盐24767 17%

24831 23% 营业收入

142015 100%

108827 100% 资料来源:WIND 光大证券研究所

图表2: 公司营业收入(2006-2010 年) 近5年公司主营收入平均年增速 15.35%

0 20000

40000 60000

80000 100000

120000 140000

160000 2006年2007年2008年2009年2010年0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 营业收入(万元) 同比增速(%) 资料来源:WIND 光大证券研究所

图表3: 公司净利润(2008-2010) 公司净利润

10 年增速较快

0 1000

2000 3000

4000 5000

6000 7000 2008年2009年2010年-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 净利润(万元) 同比增速 资料来源:WIND 光大证券研究所

图表4: 兰太实业主要资产情况 公司 产品/产能 备注 盐事业部

150 万吨/年盐产品 本部 制钠事业部 4.5 万吨/年金属钠,1000-2000 吨/年高纯钠 中盐江西兰太化工有限公司

15 万吨/年氯酸钠及

15 万吨/年双氧水 控股 51% 中盐青海昆仑碱业有限公司 现有

11 万吨/年产能,11 年9月再投产

100 万吨/年纯碱 控股 51% 内蒙古兰太资源开发公司

60 万吨/年巴音井田煤矿、30 万吨/年黄土川煤矿、45 万吨/年千里沟福利煤矿(51%权益)在建 控股 100% 主要控股公 司 阿拉善经济开发区污水处理公司

4 万吨/天污水处理、5 万吨/天再生水回用处理 控股 75% 内蒙古阿拉善兰太进出口公司 控股 95% 内蒙古兰太药业有限责任公司 控股 100% 次要控股公 司 中国海洋大学兰太药业公司 控股 73.7% 资料来源:公司年报 2011-08-01 兰太实业 敬请参阅最后一页特别声明 -

4 - 证券研究报告

图表5: 公司主营所处产业链情况 公司专注于深挖盐湖资源 资料来源: 光大证券研究所 从上图可见,盐湖资源是公司产品链中的核心和基础;

其次,除盐之 外,公司目前的主要产品金属钠和具有未来前景的产品氯酸钠是高能耗 产品,因此电力供应也是十分关键的. 1.

2、 背靠 中盐,公司未来发展潜力巨大 中国盐业总公司成立于1950年,为国资委管理的国有大型企业,是 亚洲最大的盐业企业,在国际盐行业中具有重要的地位和作用. 中国盐业总公司2009年全年实现营业收入158.9亿元,实现利润总额 6.0亿元,截止2009年底,总资产310.1亿元;

全年生产各类盐1058万吨, 聚氯乙烯26.9万吨,烧碱41.8万吨,纯碱42.6万吨等.