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2011 年5月24 日 煤炭 研究部 煤炭行业周报 蔡宏宇1 CFA CAIA 分析员,SAC 执业证书编号: S0080511010051 caihy@cicc.

com.cn 短期仍将震荡,重申 防御 观点 投资建议: 动力煤价格上涨动力将趋弱,焦煤价格仍将弱势震荡.受到近期原油价格回落和澳洲煤矿逐步复产的影响,国际动 力煤和焦煤价格持续回落.国内方面,由于夏季用煤高峰逐步到来,电厂正在加大备煤力度,同时部分地区旱情导 致火电需求大幅上升,动力煤价格延续小幅上涨势头,并创下

2008 年11 月以来新高.但我们认为 电荒 对煤价 影响相对有限,随着备煤结束、南同蒲和侯月线检修完成、以及旱情缓解,煤价将逐步趋稳.从过去两年的经验来 看,5 月底或

6 月初煤价将趋稳甚至逐步回调.焦煤方面,由于钢厂仍在去库存,同时限电可能未来钢铁产量下降, 预计焦煤价格将维持弱势震荡. 电荒 对煤炭行业影响相对有限.1)动力煤价格可能受到更多直接或间接的调控.由于部分地区煤价过高导致 电荒,政府可能加大对煤炭运输和煤炭储备的调控力度以抑制现货煤价,同时会加强对合同煤兑现情况的监控.2) 焦煤需求将受到拉闸限电的负面影响.对钢铁行业进行限电将导致钢铁产量下降,从而减少焦煤需求.3)电价上 调利好煤电一体化企业,如中国神华. 仍建议关注估值便宜、业绩增长确定的防御性品种.经过前期的回调,煤炭板块估值已具备一定的安全边际,部分 个股存在超跌反弹的可能,但市场对政策紧缩和经济放缓的担忧将继续压制估值,而板块整体短期缺乏明确的催化 剂,预计仍将维持震荡格局.重申短期 防御为主 的选股策略,关注估值便宜、业绩增长确定的公司.A 股包括 中国神华(现货比例持续提高,煤炭电力业务快速增长,受益于电价上调,未来资产注入值得期待,2011 年P/E 为12.5 倍)和兖州煤业(2Q 业绩有望大幅增长,澳洲上市带来新的增长点,关注榆树湾项目进展,2011 年P/E 为17.0 倍) ;

H 股包括中国神华(2011 年P/E 为13.0 倍) 、兖州煤业(2011 年P/E 为12.7 倍) ,并逐步关注中煤能源中长期 投资机会(尽管

2011 年缺乏增长,但2012 年将重回快速增长轨道,目前股价对应的

2011 年P/E 为11.5 倍) . 本周数据点评: 国际动力煤价格继续小幅下跌,焦煤价格则保持平稳.纽卡斯尔港动力煤(6000 大卡/千克)离岸价继续下跌 1.6% 至116.8 美元/吨,昆士兰优质硬焦煤离岸价则与前一周持平于 312.5 美元/吨.考虑增值税、海运费等因素后,进口 动力煤价格仍高于国内

83 元/吨,而进口焦煤价格则高出

577 元/吨. 港口动力煤价格继续小幅上涨,生产地动力煤价格局部上涨;

炼焦煤价格涨跌互现;

无烟煤价格基本平稳.1)秦 皇岛山西优混 (5500 大卡/千克) 离岸价继续上涨

5 元/吨至

830 元/吨, 为连续第

7 周上涨,

4 月以来已累计上涨 7.1%;

陕西神木地区动力煤价格上涨 30~40 元/吨,内蒙霍林郭勒地区褐煤价格上涨

20 元/吨;

2)唐山 1/3 焦煤和离石焦 精煤分别上涨 7%和3%,而洪洞 1/3 焦煤下跌 1%,其余地区保持平稳.3)无烟煤价保持平稳. 国际海运费小幅下跌,国内海运费涨跌不一.达林普湾码头至龙口煤炭海运费小幅下跌 0.5 美元/吨或 3.1%至15.8 美元/吨;