PDF《观点聚焦》

04 年初美国政策退出预期形成推动美元阶段性走强并导致股市回调.中国经济调控对股市的影响更为显著,即使在 商品价格向上趋势不变的情况下,04 年的宏观紧缩政策仍导致了金属及矿业板块的回调.历史经验告诉我们市场对 海内外经济政策导向的敏感度及波动将随经济复苏而增加.建议利用盘整和回调机会逢低吸纳铜及焦煤类股票. 金属及采掘:2010 年1月6日目录 小幅上调

2010 年金属及煤炭价格、局部调整盈利预测及目标价

5 局部调整股票盈利预测,维持金属及煤炭股投资评级.6 煤炭供给:增长缓慢.9 煤炭需求:复苏强劲.9

2010 年煤价调整:上调秦皇岛港动力煤现货均价涨幅

11 煤炭公司盈利预测和评级调整:短期关注电煤谈判,中期看好炼焦煤

12 经济复苏及通胀预期推动金属价格持续振荡上行.16 供应紧张及流动性将继续推升铜价.16 价格回升驱动电解铝复产,但局部供应滞后及金融属性将支持铝价维持高位.17 通胀预期中期将支撑黄金价格维持高位

18 金属股投资策略:近期关注铝及铜类股票,中期黄金股应受通胀支持

20 黄金公司敏感度排序:中金黄金、山东黄金、招金矿业、紫金矿业.21 中国铝业(601600.CH/2600.HK) :维持审慎推荐.26 江西铜业(600362.CH/358.HK) :维持审慎推荐.28 紫金矿业(601899.CH/2899.HK) :维持审慎推荐.30 招金矿业(1818.HK) :维持审慎推荐

32 山东黄金(600547.CH) :维持审慎推荐

34 中金黄金(600489.CH) :维持审慎推荐

36 中煤能源(1898.HK/601898.CH) :维持H股推荐、A股审慎推荐的评级

38 兖州煤业(600188.CH/1171.HK) :维持审慎推荐.42 兰花科创(600123.CH) :维持审慎推荐

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图表目录

图表 1:中金主要宏观指标及商品价格预测

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图表 2:煤炭及金属价格预测调整-小幅上调铜、铝、黄金、秦皇岛现货价格预测.5

图表 3:盈利和评级调整-上调

10 年部分公司盈利预测.6

图表 4:金属及矿业估值表

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图表 5:港股目标价.7

图表 6:山西省煤矿复产进度缓慢对国内主焦煤(肥煤和焦煤)的影响更大

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图表 7:电煤消耗创出新高,库存显著低于正常水平

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图表 8:中国和全球的日均粗钢产量都将稳中有升

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图表 9:煤炭进口量继续维持高位

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图表 10:房地产月新开工面积高速增长.11

图表 11:净利润对煤价的敏感度:平煤、中煤、西煤和兖煤对煤价最为敏感.13

图表 12:煤炭A股公司主要经营指标.14

图表 13:煤炭H股公司主要经营指标

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图表 14:伦敦、上海、纽约库存不断上升.16

图表 15:通胀预期推动铜价走高.16

图表 16:各国PMI继续复苏.17

图表 17:新订单/库存比值上升表明补库存正在进行

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图表 18:全球(除中国外)电解铝产量回升缓慢.17

图表 19:12 月以来铝的注销仓单比例继续上升.17

图表 20:LME欧洲库存自

9 月份开始下降

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图表 21:铝的forward curve为期货升水.18

图表 22:10 年美元指数易涨难跌 通胀预期推高金价

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图表 23:强烈通胀下黄金抗通胀作用明显 中国CPI分项指数已经开始大幅转正

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图表 24:铜价每变动 1%,江铜盈利变动 1.4%20

图表 25:黄金股随着通胀上升还会迎来上涨

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图表 26:金价每变动 1%,中金黄金盈利变动 2.1%,山东黄金盈利变动 1.94%21

图表 27:金价每变动 1%,紫金矿业盈利变动 0.83%,招金矿业盈利变动 1.81%21