PDF《高等级短融的避险价值凸显》

10 月份第五周(10.29―11.02) 4.26 4.45 4.83 5.08 +11 +10 +12 +5

10 月份第四周 (10.22―10.26) 4.15 4.35 4.71 5.03 +3 +6 +4 +4 资料来源:银行间交易商协会,第一创业研究所整理 表6:近期各级别固定利率中期票据的发行下限

3 年期

5 年期 重点 AAA AAA AA+ AA 重点 AAA AAA AA+ AA

11 月份第三周(11.19―11.23) 4.42 4.65 5.09 5.51 4.74 5.04 5.54 6.06

11 月份第二周(11.12―11.16) 4.42 4.65 5.10 5.54 4.74 5.03 5.57 6.08

11 月份第一周(11.05―11.09) 4.40 4.63 5.08 5.54 4.70 5.02 5.54 6.03

10 月份第五周(10.29―11.02) 4.42 4.61 5.05 5.53 4.64 4.99 5.48 5.98

10 月份第四周 (10.22―10.26) 4.38 4.58 5.02 5.49 4.61 4.93 5.41 5.95 资料来源:银行间交易商协会,第一创业研究所整理 本周各品种短融中票的发行下限再度上行, 其中短融的上行幅度相对略高, 在1-5BP 之间.值得注意的是,经过最近几周的上行,目前

5 年期 AA 级与

3 年期的利差在不断扩大,如在

10 月22 日那一周二者的发行利率之差还只有 46BP,但是到了本周就高达 54BP. 值得关注的是,伴随着近期低等级品种发行频率的加快,在过去几周时间 非常坚挺的 AA-级短融发行利率,在上周终于有了上行. 上周,共有

9 只AA- 级短融发行,其中有

6 只已经公布票面利率,不过发行利率最低的也有 5.40%, 为12 协鑫发电 CP001,其余的辽宁宏塑、四川峨胜、天津航空、鲁南制药均发 行在 5.5%或者 5.5%,而在此前,AA-级短融向来坚挺在 5.2%-5.3%之间. 另外值得注意的是,在不接受县级城投的注册之后,县级城投仍然得以以 定向工具的形式融资.上周,江阴城投在银行间发行了

10 亿元的

12 江阴城投 PPN0021 ,主体 AA 级,票面利率为 6.70%.

1 在此前的

9 月,江阴城投曾成功发行了

12 江阴城投 PPN001,期限

1 年期,票面 5.98%. 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告[键入文字] 1.4 银行间企业债:估值收益率继续下行 表7:上周公告发行的企业债 债券简称 规模 期限 票面 主体 债项 机构 增信方式 发行首日 交易所

1 12 和平国资债

12 7-年6.85% AA AA 中诚信 无11/13 无212 辽阳债

15 7-年7.10% AA AA 大公 无11/13 是312 芜湖新马债

8 7-年7.18% AA- AA 大公 芜湖市建设投资 11/14 无412 高密债

01 8 7-年6.70% AA- AA+ 新世纪 三峡担保 11/15 是512 高密债

02 4 6-年6.75% AA- AA 新世纪 首创投资担保 11/15 是612 德泰控股债

15 7-年6.50% AA+ AA+ 中诚信 无11/15 无712 国网债

03 50

7 年-AAA AAA 大公 无11/20 无812 国网债

04 50

10 年-AAA AAA 大公 无11/20 无912 营口沿海债

16 7-年7.08% AA AA 鹏元 无11/16 无10

12 株云龙债

10 7-年-AA AA 鹏元 无11/19 无11

12 张经开发债

10 7-年6.98% AA AA 中诚信 金城投资 11/16 无12

12 筑工投债

17 5+2 年6.30%-6.80% AA AA 中诚信 无11/19 无13

12 蓉高投

7 7-年6.00%-7.00% AA+ AA+ 鹏元 无11/20 无14

12 伊犁债

12 6-年6.70% AA AA 联合 无11/19 是15

12 豫铁投债

28 7+3 年-AA+ AA+ 中诚信 无11/19 是16

12 启东债

15 10-年7.30%-8.00% AA AA 鹏元 无11/20 是17

12 宝丰能源债

4 5+2 年-AA- AA 鹏元 无11/19 是 资料来源:chinabond,第一创业研究所整理. 上周共公告企业债

17 只. 由于将于

20 日发行的国网债规模为

100 亿元,这17 只企业债的合计规模高达为

281 亿元,回升至前期高点.除了 国网债之外,其余企业债依然大多为城投债,其中辽阳债、高密债、宝丰 能源债均有过发债记录. 当然,从上周上半周公布的票面利率来看,票面利率保持平稳,既有 高于 7%的12 辽阳债和