PDF《高等级的估值有保障,低等级的信用有隐忧》

4 表2:上周和本周的 A+级短融发行主体的部分财务指标 短期融资券 发行日 过去

3 年和最近

1 期的净利润

2011 年的部分指标 2009/12 2010/12 2011/12 2012/3 负债率 债务总额 营业收入

12 闽东电力 CP001 2012/5/14 0.90 0.99 0.15 0.08 43.38 % 12.15 3.85

12 赣长运 CP001 2012/5/15 1.05 1.27 1.53 0.50 67.93 % 20.37 19.17

12 凯喜雅 CP001 2012/5/16 1.79 2.06 0.92 0.20 75.82 % 27.94 64.65

12 皇明洁能 CP001 2012/5/16 1.09 0.75 1.08 -0.56 61.53 % 22.60 18.97

12 赛瑞 CP001 2012/5/17 1.10 1.02 1.15 0.20 69.79 % 30.36 13.97

12 新民 CP001 2012/5/21 0.74 1.78 0.84 0.06 64.33 % 22.03 32.04

12 远东 CP001 2012/5/21 0.75 1.90 0.08 0.03 79.74 % 127.80 141.10

12 渝涪高 CP001 2012/5/22 2.18 1.57

12 众业达 CP001 2012/5/22 1.26 1.47 1.84 0.53 30.48 % 7.98 51.45 资料来源:WIND,第一创业研究所整理. 1.2 短融中票周成交:收益率普遍下行 20-35BP 继上上周较弱的经济数据和降准措施的推动之后, 上周较弱的外汇占款数 据、以及不断宽松的资金面又再将债券市场的收益率向下推了一把.数据显示,

1、

3、

5、

7、10 年期国债收益率在上周末分别达到 2.42%、2.64%、2.82%和3.36%,较上上周末又分别下行高达 33BP、29BP、27BP 和13BP. 只是信用产品方面,虽然收益率也有所下行,但是下行的幅度并么有利率 产品高.比如,上周 AAA 级短融、3 年期 AAA 中票和

5 年期 AAA 中票的收益 率就分别下行 25BP、24BP 和19BP. 中低评级个券的成交方面,伴随着资金面和宽松和市场乐观情绪的弥漫, 上周的市场成交也较为火爆,收益率继续呈下行态势.其中,AA-级短融已经有 接近 5.0%的成交了(12 海正药业 CP001) ,即使是资质相对较弱的

12 中成 CP001 也成交在 5.15%-5.20%之间,较上上周普遍 5.3%-5.6%的成交有了 20-40BP 的下行. 表3:上周的融成交或报价情况(以上海清算所为例) 级别 成交情况 级别 成交情况 AAA 级12 国电集 CP001 (约3.72%) AA+级12 北排水 CP001(4.10%) AA 级12 利港 CP001(约4.43%) AA-级12 华海药业 CP001 (5.00%) 资料来源:Wind,第一创业研究所整理 表4:中期票据成交或双边报价情况 级别

2 年期

3 年期

5 年期

7 年期 AAA

09 中远 MTN1(4.05%) ――

12 国机 MTN1(4.60%) ―― AA+ ――

12 光明 MTN1(4.85%)

12 北排水 MTN1(5.07%)

12 包钢 MTN1 (5.61%) AA ――

12 衣念 MTN1(5.60%)

12 川煤炭 MTN1(5.40%) ―― 资料来源:wind,第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

5 1.3 短融中票的发行利率:发行利率继续下探 表5:近期各级别短融的发行下限 发行利率(%) 变化(BP) 重点 AAA AAA AA+ AA 重点 AAA AAA AA+ AA

5 月份第三周(05.14―05.18) 4.06 4.24 4.54 4.83 -12 -13 -14 -13

5 月份第二周(05.07―05.11) 4.18 4.37 4.68 4.96 -1

0 -1 -5

5 月份第一周(05.02―05.04) 4.19 4.37 4.69 5.01 -2 -3 -9 -14

4 月份第四周(04.23―04.27) 4.21 4.40 4.78 5.15 -2 -1 -1 -7 资料来源:银行间交易商协会,第一创业研究所整理 表6:近期各级别固定利率中期票据的发行下限

3 年期

5 年期 重点 AAA AAA AA+ AA 重点 AAA AAA AA+ AA

5 月份第三周(05.14―05.18) 4.38 4.61 4.97 5.50 4.58 4.86 5.37 5.84

5 月份第二周(05.07―05.11) 4.51 4.73 5.10 5.64 4.71 4.94 5.46 5.94

5 月份第一周(05.02―05.04) 4.51 4.73 5.11 5.65 4.71 4.94 5.46 5.94