PDF《高等级的估值有保障,低等级的信用有隐忧》

4 月份第四周(04.23―04.27) 4.56 4.76 5.22 5.78 4.74 4.95 5.50 6.01 资料来源:银行间交易商协会,第一创业研究所整理 在旺盛的市场需求带动下,近期低评级短融和中票的发行利率继续下探. 其中 AA-级短融在上上周已经突破 6.0%之后,在上周继续向 5.5%突破,比如

12 中利科技 CP001 和12 华海药业 CP001 就发行在 5.48%.A-级中票的发行 利率也在上周成功破 7.0%,比如

12 宁化工 MTN1 和12 沱牌 MTN1 就分别发 行在 6.95%和6.88%. 高评级方面,铁道部时隔

9 个月再次发行短融,发行利差回归正常. 上 周发行有单支达到

100 亿元的债券中,可以看到有铁道部的身影,为其继

2011 年8月发行超级短融以来首次发行短融品种.不仅如此,该期短融最大的亮点 在于其发行利率――作为

1 年期的传统短融,其发行利率已经低至 3.69%,大 幅当周 AAA 级短融 4.24%的发行下限 (上周

12 国电集 CP001 的发行利率即为 4.24%) , 其与目前普通 AAA 级短融约 3.84%的二级市场收益率相差大约 15BP, 说明铁道部与普通 AAA 级短融的利差已经回到正常水平. 表7:自2010 年以来,铁道部短融的发行利率一览 发行日期 债券简称 规模 期限 票面 2010/2/10

10 铁道 CP01

200 1 年2.60 % 2010/4/20

10 铁道 CP02

200 1 年2.64 % 2010/5/11

10 铁道 CP03

200 1 年2.61 % 2010/7/29

10 铁道 CP04

100 1 年2.59 % 2010/8/12

10 铁道 CP05

150 1 年2.56 % 2011/1/27

11 铁道 SCP001

100 0.493 年3.92 % 2011/2/15

11 铁道 SCP002

100 0.493 年3.92 % 2011/2/22

11 铁道 SCP003

100 0.493 年3.92 % 2011/3/31

11 铁道 CP01

200 1 年4.10 % 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

6 2011/6/9

11 铁道 CP02

150 1 年4.35 % 2011/7/21

11 铁道 CP03

200 1 年5.18 % 2011/8/8

11 铁道 SCP004

200 0.246 年5.55 % 2011/8/18

11 铁道 SCP005

150 0.246 年5.25 % 2012/5/17

12 铁道 CP001

200 1 年3.69 % 资料来源:WIND,第一创业研究所整理. 1.4 银行间企业债:两地上市的估值收益率加速回归 表8:上周公告发行的企业债 债券简称 规模 期限 票面 主体 债项 机构 增信方式 发行首日 交易所

1 12 绵阳科发债

15 亿7-年7.16 % AA AA 鹏元 无05.15 否212 太仓港债

8 亿7-年7.66 % AA AA 大公 无05.16 否312 盘锦建设债

15 亿7-年7.50 % AA AA 大公 无05.17 是412 沪地产债

28 亿5-年6.12 % AA+ AA+ 新世纪 无05.17 否512 天富电力债

5 亿3+3 年6.50 % AA AA 鹏元 无05.18 否612 张江债

7 亿3+2 年5.60 % AA+ AA+ 大公 无05.18 否712 湖北联投债

7 亿3+3 年6.30 % AA+ AA+ 中诚信 无05.18 否812 扬子江债

5 ........