PDF《【广发海外】中国生物制药》

17 表5:安罗替尼抑制 VEGFR、FGFR、PDGFR 的IC50

18 表6:安罗替尼对不同基因型患者的分组临床试验结果.19 表7:安罗替尼对腺癌及鳞癌的分组试验结果

19 表8:安罗替尼治疗软组织肉瘤 IIB 期临床试验(ALTER 0203)20 表9:安罗替尼治疗软组织肉瘤 IIB 期临床试验(ALTER 0203)各亚组结果....20 表10:安罗替尼的部分临床试验

21 表11:肺癌的靶向及免疫疗法总结.26 表12:安罗替尼在非小细胞肺癌适应症的峰值销售额情景分析.28 表13:哮喘及 COPD 的主要治疗用药.31 表14:哮喘患者长期(阶梯式)治疗方案.32 表15:国内企业关于吸入剂的申报情况

34 表16:布地奈德峰值销售额测算

35 表17:沙美特罗氟替卡松峰值销售额测算.36 表18:公司主要在研生物药.37 表19:国内重组人凝血因子 VIII 临床试验进展

39 表20:重组人凝血因子 VIII 销售额预测

39 表21:2024 年全球前十大药品预测(EvaluatePharma 预计)40 表22:国内企业贝伐珠单抗类似物(包含申请类型为新药)的研发进度

42 表23:国内企业曲妥珠单抗类似物(包含申请类型为新药)的研发进度

42 表24:国内企业阿达木单抗类似物(包含申请类型为新药)的研发进度

42 表25:国内企业利妥昔单抗(包含申请类型为新药)的研发进度

43 表26:国内企业抗 PD-L1 单抗(包含申请类型为新药)的研发进度

43 表27:中国上市的核苷类似物.45 表28:核苷类似物药物治疗费用比较.47 表29:恩替卡韦一致性评价进度

49 表30:带量采购对公司收入影响测算.51 表31:计算公司 WACC 的核心假设.52 表32:公司自由现金流测算.53 表33:Risk-adjusted DCF 估值.54 表34:Risk-adjusted DCF 估值的敏感性分析.54 表38:可比公司估值.54 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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57 中国生物制药|港股深度报告 证券研究报告 从肝病龙头发展为综合性制药巨头 公司的产品结构逐渐多元化 公司的创始人及大股东谢炳先生自1997年开始在国内投资医药企业,采用先参 股后控股的策略,在收购后进行精细化运营,将企业扭亏为盈并且逐步做强.公司 最早于1997年投资连云港东风制药厂(江苏天晴前身),之后陆续投资控股了江苏 正大天晴、南京正大天晴、北京泰德、江苏正大丰海等企业. 2010年以来,公司的外延并购步伐放缓,管理层聚焦于加强研发投入、驱动内 生增长.公司于2017年10月完成收购青岛正大海尔42%股权.2018年3月,公司完 成了对北京泰德24%股权的收购,持股比例增至57.6%,北京泰德完成并表. 图1:中国生物制药发展历史 数据来源:公司年报、广发证券发展研究中心 公司目前对于核心子公司均实现了绝对控股,实际控制正大天晴集团60%的股 权,南京正大天晴55.6%的股权,北京泰德57.6%股权.青岛正大海尔93%的股权. 图2:中国生物制药对于核心子公司的持股比例(截至2018年9月30日) 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 核心子公司的管理团队稳定,基本保留了创业团队.正大天晴药业集团的总裁 ? 投资连云港东风制药厂(江苏正大天晴前身),占60%股权

1997 ? 正大制药核心资产在香港创业板上市,公司名称为中国生物制药

2000 ? 成立南京正大天晴

2001 ? 投资北京泰德,起初占30%股权,后来逐渐控股

2003 ? 中国生物制药转到香港主板上市

2004 ? 投资江苏正大丰海