PDF《人福医药（600079）\\医药生物》

图表 4:2010-2017 公司营业收入变化情况

图表 5:2010-2017 扣非后归母净利润变化情况 来源:公司公告,国联证券研究所 来源:公司公告,国联证券研究所 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 0.00 40.00 80.00 120.00 160.00 200.00

2010 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 营业收入(亿元) 同比增速(%) -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00

2010 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 扣非后归母净利润(亿元) 同比增速(%)

7 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 骼和肌肉用药. 根据PDB数据, 2017年样本医院镇痛药销售额为41.06亿元, 同比增长14.55%, 2018H1销售22.92亿元,预计全年销售额为45.84亿元(上半年x2) .我们认为随着老 龄化和住院人数的增长, 麻醉镇痛药物市场有望稳定增长, 再加上新增癌症患者表露 出较大程度的疼痛感觉带来的增量,这一类药物终端市场将维持15%左右增速.

图表 6:2012-2017 年样本医院镇痛药销售额变化图 来源:PDB,国联证券研究所 2.2.核心产品:芬太尼类产品 宜昌人福目前生产的麻醉镇痛药主要产品为枸橼酸芬太尼、 注射用盐酸瑞芬太尼 和枸橼酸舒芬太尼注射液,我们统称为 芬太尼类产品 .芬太尼,为阿片受体激动 剂,属强效麻醉性镇痛药,药理作用与吗啡类似,适用于各种疼痛及外科、妇科等手 术后和手术过程中的镇痛. 芬太尼的效价为吗啡的60-80倍, 舒芬太尼于1970年合成, 瑞芬太尼于1990年合成,而芬太尼与舒芬太尼、瑞芬太尼的效价比为1:12和1:1.2. 其中舒芬太尼由于其心血管作用更为稳定, 尤其适合心血管麻醉, 而瑞芬太尼药物消 除不受肝肾功能影响,肝肾功能不全者适用. 芬太尼类产品(包括芬太尼、舒芬太尼和瑞芬太尼)是麻醉镇痛药领域内的主流 产品, 2012年占据整个麻醉镇痛药市场超过50%的份额, 不过随着地佐辛的放量销售 市场份额开始下滑. 根据PDB数据, 2017年三者合计样本医院销售额为9.93亿元, 同 比增长12.52%, 占镇痛药市场的24.19%, 次于地佐辛的39.79%, 位列镇痛药第二位. 其中芬太尼实现销售1.07亿元,同比下滑2.92%;

舒芬太尼实现销售4.24亿元,同比 增长13.24%;

瑞芬太尼实现销售4.63亿元,同比增长16.12%.从趋势可以看出,芬 太尼逐步被舒芬太尼和瑞芬太尼替代, 不过考虑到芬太尼极高的性价比, 销售规模有 望稳定在1亿左右,舒芬太尼和瑞芬太尼则有望维持15%左右增速. 0.00% 6.00% 12.00% 18.00% 24.00% 30.00% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00

2012 2013

2014 2015

2016 2017 2018E 销售额(亿元) 同比增速(%)

8 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 市场竞争格局方面, 芬太尼生........