PDF《青岛海尔（600690）深度研究报告》

一、 公司成为海尔集团白电资产最主要上市平台

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二、 公司主营业务经营基本概况

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(一) 营收结构――冰箱业务占居半壁江山、空调业务占比持续下降

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(二) 所属行业概况――冰箱销量猛增、空调销量增长寥寥

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(三) 营收增长状况――冰箱业务同比增长、空调业务同比下滑

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(四) 盈利能力及市场地位――冰箱强势地位未改、空调市场缩小差距尚需努力

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(五) 出口业务止跌回升

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三、 公司是家电下乡政策的最大受益者

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(一) 下乡家电登记销售总额中公司占比超一成

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(二) 公司总销售收入中将有三分之一左右来自家电下乡

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四、 关联交易问题部分得到解决

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(一) 国内销售环节的关联交易问题正加速改善

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(二) 在采购和出口环节上的关联交易问题还将持续存在

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五、 零库存即需即供 商业模式

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六、 上游原材料价格上涨,毛利率将平稳回落

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(一) 公司产品毛利水平达历史高点

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(二) 未来毛利水平将回归至较合理区间

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七、 小结

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八、 盈利预测及投资建议

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九、 风险因素

15 公司报告

3 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有.

图表目录 图1:近期收购完成前后股权结构变化情况

4 图2:公司主营收入构成(2008 年)5 图3:2009 年国内冰箱市场运行基本情况.5 图4:2009 年国内空调市场运行基本情况.6 图5:公司各主营业务营收增长对照(6 图6:公司冰箱业务营收增长与同类公司对照(7 图7:公司空调业务营收增长与同类公司对照(7 图8:公司冰箱、空调毛利水平对照

8 图9:与同类公司冰箱产品毛利率对照

8 图10:与同类公司空调产品毛利率对照

8 图11:09 年各月份国内冰箱市场份额 TOP6

9 图12:09 年各月份国内空调市场份额 TOP3

9 图13:公司出口与内销情况

10 图14:2009 年下乡家电登记销售额分企业份额概况.11 图15:2009 年公司销售总额中将有 30%来自家电下乡

11 图16:公司内销环节关联交易额占比快速回落

12 图17:公司营业周期

13 图18:主要原材料价格走势与公司冰箱、空调产品毛利水平变化情况

14 图19:上游主要原材料价格走势汇总

18 表1:利润表预测

16 表2:资产负债表预测

16 表3:现金流量表预测

17 2011-02-06

4 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有.