PDF《青岛海尔（600690）深度研究报告》

一、 公司成为海尔集团白电资产最主要上市平台 海尔集团是公司第一大股东,主要经营产品包括白色家电(空调、冰箱、洗衣机等) 、 数码及个人产品、模具等.集团原有两大白电资产上市平台,分别在大陆和香港上市,其中,空调和冰箱资产由青岛海尔(600690)在上交所上市,洗衣机和热水器资产由海尔电 器(1169.HK)在香港联交所上市. 近年来,考虑两大主要上市低点的融资差异,集团按照最初发展思路,按照青岛海尔 (6000690) 造车 、海尔电器(1169.HK) 铺路 这样一个新的发展思路,对旗下两大白 电上市公司进行整合.2009年12月的股权收购的完成,成功实现了整合的第一步;

之后, 公司持有海尔电器(1169.HK)51.3%的股权,成为其实际控制人.从两上市公司未来的发 展定位来看,海尔电器(1169.HK)旗下洗衣机和热水器资产未来将整合进入青岛海尔 (600690) ,海尔电器(1169.HK)则完全成为一家家电销售公司,不仅销售海尔品牌家电, 还会销售其他品牌的家电;

而且未来海尔电器这这条渠道还将进通过在全国范围内设立加 盟店的方式进行网络的进一步铺展. 图1:近期收购完成前后股权结构变化情况 资料来源:公司公告,东北证券金融与产业研究所.

二、 公司主营业务经营基本概况

(一) 营收结构――冰箱业务占居半壁江山、空调业务占比持续下降 公司冰箱、空调占主营收入的85%左右,是公司最主要的两大业务.其中,冰箱一直是 公司主营收入和利润的重要来源,其收入占比保持在50%左右;

空调业务自2001年开始成为 公司第二大收入和利润来源,收入占比在35%左右. 公司冰箱业务收入占比自2006年开始逐步上升,在公司主营业务中占居越来越 重要的地位;

而空调业务收入占比则呈现逐年下降态势.2009年上半年,公司冰箱 的主导地位更加明显,空调业务则继续略显疲态,从收入构成上来看,冰箱业务收 入占比达到了57.37%,空调业务收入占比则下降至27.9%. 44.62% 海尔集团 海尔电器 海尔集团 青岛海尔 海尔电器 青岛海尔 54.48% 19.38% 44.62% 22.55% 51.31% 公司报告

5 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有. 图2:公司主营收入构成(2008 年) 空调器 其他 小家电 冰箱(冷柜) 数据来源:公司年报,东北证券金融与产业研究所.

(二) 所属行业概况――冰箱销量猛增、空调销量增长寥寥 受全球金融危机影响,冰箱、空调市场自2008年下半年开始步入下滑通道.在中国经 济率先复苏以及家电产业政策推动下,冰箱内销市场于2009年2月份开始逐步复苏,空调内 销市场也于2009年5月份开始复苏;

尽管冰箱、空调市场的出口疲态一直持续到第三季度以 后,但由于内销市场的强劲表现依然使得2009年冰箱销量实现高达25.69%的增长幅度,空 调销量也扭转了上年的负增长局势,全年实现0.34%的微量增长. 图3:2009 年国内冰箱市场运行基本情况 -50 -30 -10