PDF《青岛海尔（600690）深度研究报告》

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90 110 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 销售:% 出口:% 内销:% 数据来源:产业在线,东北证券金融与产业研究所. 2011-02-06

6 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有. 图4:2009 年国内空调市场运行基本情况 -60 -40 -20

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80 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 销售:% 出口:% 内销:% 数据来源:产业在线,东北证券金融与产业研究所.

(三) 营收增长状况――冰箱业务同比增长、空调业务同比下滑 近两年,在公司其他各主营业务出现负增长或者微量增长时,公司冰箱、冰柜业务仍 呈现了相对较好的增长.下面我们仅看公司冰箱(冰柜)和空调的业务成长情况.从2009 年上半年数据来看,公司冰空营业收入呈现一增一减两种反向的增长格局,与所处子行业 同类公司比较来看,公司冰箱竞争优势愈加明显,而空调则略显弱势.数据来看,2009年 上半年,公司冰箱业务收入实现95.26亿元,同比增长8.93%,增速继续超出同类公司冰箱业 务;

2009年上半年,公司空调业务收入增长实现71.74亿元,同比下滑33.8%,与空调龙头― 格力电器相比,下滑幅度更大. 图5:公司各主营业务营收增长对照(%) -35 -25 -15 -5

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2007 年报

2008 年报 2009年中期 电冰箱 电冰柜 空调器 其他 小家电 数据来源:公司财报,东北证券金融与产业研究所. 公司报告

7 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有. 图6:公司冰箱业务营收增长与同类公司对照(%)

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60 2006 中报

2006 年报

2007 中报

2007 年报

2008 中报

2008 年报

2009 中报 海尔 美菱 数据来源:各公司财报,东北证券金融与产业研究所. 图7:公司空调业务营收增长与同类公司对照(%) -40 -20

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2007 年报

2008 中报

2008 年报

2009 中报 格力 海尔 数据来源:各公司财报,东北证券金融与产业研究所.

(四) 盈利能力及市场地位――冰箱强势地位未改、空调市场缩小差距尚需努力 冰箱盈利能力业内领先,空调盈利能力略显逊色 公司冰箱业务是其主营业务中占比最多,同时也是盈利较强的一块.2009年上半年, 公司冰箱毛利水平达到了31.79%的高位,也是国内同类公司冰箱产品毛利中最高的. 相比而言,公司空调产品近几年的表现则略显逊色;

2009年,受受原材料成本 较低影响,国内空调行业毛利水平也大幅度提升,公司空调毛利水平也达到了历史 最高水平,但与国内同类公司相比,仍然较低. 2011-02-06