PDF《五粮液（000858）》

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

1 五粮液(000858) 证券研究报告

2018 年02 月13 日 投资评级 行业 食品饮料/饮料制造

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 74.

40 元 目标价格

110 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 3,795.97 流通 A 股股本(百万股) 3,795.75 A 股总市值(百万元) 282,419.92 流通 A 股市值(百万元) 282,403.87 每股净资产(元) 13.34 资产负债率(%) 21.53 一年内最高/最低(元) 93.18/37.71 作者 刘鹏 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516070001 [email protected] 何长天 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《五粮液-公司专题研究:民族第一品 牌扬帆起航,自下而上趋势全面加速》 2017-12-26

2 《五粮液-首次覆盖报告:自下而上看 好,国企性价比优势再创辉煌》2017-12-13 股价走势 品牌带动性价比凸显,国改推动活力激发 二次创业新征程,品牌力不断凸显 英国当地时间

2 月1日,Brand Finance 在伦敦发布了

2018 世界最具价值 品牌

500 强 排行榜,五粮液以 146.35 亿美元的品牌价值位居该榜单第

100 位.2017 年,五粮液开启二次创业新征程,积极推进供给侧结构改革, 实施战略、品牌和营销等改革创新,推动企业转型升级、高质量发展,构 建五粮液发展新优势.公司围绕低度化、年轻化、数字化、国际化等四方 面讲好中国白酒故事,讲好五粮液故事,引导和重构消费者对 中国顶级 白酒品牌 的认知, 重新建立浓香品类在中国高端消费群体中的价值认知. 品牌力提升带动公司性价比不断提高 随着五粮液品牌知名度的不断提升,其作为高端白酒的性价比将进一步提 高,在此次

2018 世界最具价值品牌

500 强 中五粮液是全球价值增长最 快的品牌,排名 100(17 年未上榜) ,茅台排名 56(上升

62 位) ,说明目 前五粮液在品牌力上已逐渐成为能和茅台抗衡的知名高端酒品牌,但在价 格上目前五粮液普五零售价仅只有茅台飞天的 70%左右(依据京东商城零 售价格) , 品牌之间差距逐渐缩小的背景下, 五粮液与茅台的价格差距已经 使得五粮液的性价比到了较高的水平. 国企改革推动公司效率和活力双重提升 唯有打破国有体制机制束缚,提高人员激励,才能保证在行业中立于不败 之地.公司定增计划于

2017 年11 月尘埃落定,员工积极性被盘活,经销 商利益被优化;

通过加大执行 百城千县万店 工程、试点 五粮 e 店 、 进行物流改革等措施, 不断进行渠道下沉;

董事长李曙光在

2017 年投资者 交流会上指出, 薪酬制度上将进行全新的大改革, 明显提升员工收入水平, 要特别强调收入和贡献密切挂钩,将多向生产一线、营销一线人员倾斜. 国改在稳步推进中,内部治理改善、经营效率提高、渠道利益优化的正向 循环助力公司不断实现新目标. 盈利预测与估值 我们预计 17-19 年 营收 增速为 22.47%/27.51%/26.65%, 营收规 模为 300.59/383.28/485.42 亿;

净利润增速为 32.69%/40.21%/34.58%,净利润规 模为 90.02/126.22/169.87 亿;

EPS 为2.37/3.33/4.48. 考虑到公司品牌地位, 以及公司在

17 年1218 经销商大会上传递的乐观信号(销售目标有望提前 实现,开展二次创业战略规划等) ,未来公司销售费用率将保持稳中有降, 改革进程加快,业绩弹性较大,我们维持