PDF《五粮液（000858）》

净利润增速为 32.69%/40.21%/34.58%,净利润规模为 90.02/126.22/169.87 亿;

EPS 为2.37/3.33/4.48.考虑到公司品牌地位,以及公司在

17 年1218 经销商大会上传递的乐观信 号(销售目标有望提前实现,开展二次创业战略规划等) ,未来公司销售费用率将保持稳 中有降, 改革进程加快, 业绩弹性较大, 我们维持

18 年目标市盈率

33 倍, 目标价

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3 财务预测摘要 资产负债表(百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 26,374.19 34,665.92 33,133.66 39,574.63 42,289.35 营业收入 21,659.29 24,543.79 30,057.86 38,328.04 48,543.61 应收账款 126.39 126.49 216.20 219.70 315.52 营业成本 6,671.96 7,314.25 8,343.74 10,107.73 12,539.70 预付账款 332.13 271.65 467.29 427.51 657.75 营业税金及附加 1,784.68 1,941.17 2,371.56 3,071.20 3,853.06 存货 8,700.85 9,257.37 10,674.89 14,126.04 16,995.99 营业费用 3,568.06 4,694.55 5,049.72 5,557.57 6,067.95 其他 9,063.85 10,183.12 10,952.44 17,459.21 17,995.21 管理费用 2,128.81 2,143.70 2,606.02 3,142.90 3,883.49 流动资产合计 44,597.41 54,504.54 55,444.48 71,807.09 78,253.82 财务费用 (732.11) (765.86) (783.09) (817.97) (920.97) 长期股权投资 902.01 794.64 794.64 794.64 794.64 资产减值损失 25.80 12.20 12.20 12.20 12.20 固定资产 5,347.63 5,431.46 5,276.01 5,069.89 4,833.38 公允价值变动收益 0.00 0.00 17.11 (0.66) (5.26) 在建工程 554.77 292.88 175.73 105.44 63.26 投资净收益 34.14 33.43 17.47 17.94 17.23 无形资产 411.69 402.45 389.58 376.71 363.84 其他 (68.29) (66.86) (69.16) (34.56) (23.93) 其他 733.13 748.43 662.34 635.47 609.85 营业利润 8,246.24 9,237.21 12,492.29 17,271.69 23,120.15 非流动资产合计 7,949.22 7,669.87 7,298.29 6,982.15 6,664.98 营业外收入 66.16 118.91 16.87 17.34 17.00 资产总计 52,546.63 62,174.41 62,742.77 78,789.24 84,918.79 营业外支出 24.90 18.72 40.02 27.88 28.87 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 8,287.49 9,337.41 12,469.14 17,261.15 23,108.28 应付账款 2,338.17 3,695.92 1,812.38 5,185.79 3,915.97 所得税 1,877.01 2,280.65 3,117.29 4,146.91 5,453.56 其他 5,629.45 9,991.97 7,308.90 12,974.91 10,932.60 净利润 6,410.48 7,056.77 9,351.86 13,114.25 17,654.73 流动负债合计 7,967.62 13,687.89 9,121.28 18,160.70 14,848.56 少数股东损益 234.37 272.23 349.12 491.65 667.34 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 6,176.12 6,784.53 9,002.73 12,622.60 16,987.39 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益(元) 1.63 1.79 2.37 3.33 4.48 其他 233.86 280.66 221.79 245.44 249.30 非流动负债合计 233.86 280.66 221.79 245.44 249.30 负债合计 8,201.47 13,968.55 9,343.07 18,406.14 15,097.86 主要财务比率

2015 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 1,016.24 1,129.13 1,478.25 1,969.90 2,637.25 成长能力 股本 3,795.97 3,795.97 3,795.97 3,795.97 3,795.97 营业收入 3.08% 13.32% 22.47% 27.51% 26.65% 资本公积 953.20 953.26 953.26 953.26 953.26 营业利润 2.66% 12.02% 35.24% 38.26% 33.86% 留存收益 39,532.95 43,280.76 48,125.48 54,617.24 63,387.72 归属于母公司净利润 5.85% 9.85% 32.69% 40.21% 34.58% 其他 (953.20) (953.26) (953.26) (953.26) (953.26) 获利能力 股东权益合计 44,345.16 48,205.86 53,399.70 60,383.10 69,820.93 毛利率 69.20% 70.20% 72.24% 73.63% 74.17% 负债和股东权益总 计52,546.63 62,174.41 62,742.77 78,789.24 84,918.79 净利率 28.51% 27.64% 29.95% 32.93% 34.99% ROE 14.25% 14.41% 17.34% 21.61% 25.28% ROIC 33.41% 37.13% 68.64% 63.81% 84.13% 现金流量表(百万元)