PDF《东方精工（002611）》

6 图2:东方精工两大核心业务板块 资料来源:公司公告,天风证券研究所 经过一系列的并购,公司从上市初期单一的瓦楞纸板多色印刷成套设备供应商,逐步打造 成为集上游瓦楞纸板生产线、中游印前印后设备及印刷开槽模切设备、下游自动化物流系 统于一体的智能瓦楞包装设备整体解决方案提供商,市场空间及盈利能力均大大提升. 从营收构成来看,2016 年上半年,成套印刷设备营收占比已由上市初期的 95%以上下降到 11%,瓦楞纸板生产线占比最高,达到 44.5%.若普莱德

2017 年实现并表,以动力电池系 统PACK 业务为核心的高端核心零部件板块有望成为公司的主要收入构成. 图3:公司打造成为智能瓦楞包装设备整体解决方案提供商 资料来源:公司公告,天风证券研究所 图4:公司上市以来营收构成情况 图5:2016 年H1 各业务营收占比 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

7 资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind,天风证券研究所 1.2. 内生+外延,打造瓦楞包装设备整体解决方案提供商 1.2.1. 网购时代,催生瓦楞纸箱巨大需求 瓦楞纸箱包装已有

100 多年历史,产品、工艺、技术、设备等都已基本成熟.瓦楞纸箱是 用瓦楞纸板制成的包装运输纸箱, 是必不可少的包装容器, 它轻便、 牢固, 便于装卸运输. 瓦楞包装行业被包装界誉为?绿色包装行业? ,主要是因为瓦楞纸包装拥有良好的物理机 械性、可回收性、印刷适应性、经济实用性和环保性.由于其良好的特性,瓦楞纸包装的 使用范围越来越广,行业发展速度越来越快. 我国瓦楞纸箱行业起步较晚,1954 年才开始推广使用瓦楞纸箱,技术起点低,基本依靠手 工作业.近些年,我国瓦楞纸箱行业发展迅速,据统计,2006 年-2015 年,我国瓦楞纸箱 产量由

1355 万吨增长到

3727 万吨,复合增速达到 12%.目前,我国已成为全球最大的瓦 楞纸箱市场. 图6:2006-2015 中国瓦楞纸箱产量 资料来源:wind,天风证券研究所 近年来,我国电子商务市场发展迅猛,无论是网络购物交易规模还是快递量,都迎来井喷 式增长.由于在电子商务的配送过程中很大一部分商品选用的就是纸箱包装,所以电子商 务的蓬勃发展正促进了瓦楞纸箱行业的兴盛.我们认为,随着电子商务市场的持续快速发 展,瓦楞纸箱及作为上游的瓦楞纸板生产线和印刷成套生产线仍具有广阔的市场空间. 图7:2012-2019 中国网络购物市场交易规模 图8:2008-2015 我国快递总量 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

8 资料来源:艾瑞咨询,天风证券研究所 资料来源:国家统计局,天风证券研究所 1.2.2. 并购意大利 Fosber 和EDF,瓦楞包装实力大大加强 并购 Fosber,抢占中高端瓦楞纸板生产线市场.随着瓦楞纸箱消费结构的升级、人力成本 的提升、节能环保压力的增强,瓦楞纸箱生产企业对自动化程度较高、整体性能先进的瓦 楞纸板生产线需求增加.公司于

2014 年3月收购意大利 Fosber 60%股份,借此进入上游 的瓦楞纸板生产线市场,2017 年公司将完成 Fosber 剩余 40%股权的收购. 意大利 Fosber 集团设立于

1978 年,专注于瓦楞纸板生产线及其相关设备的研发、生产, 是欧洲、美国市场上主要的高端瓦楞纸板生产线生产企业之一,客户覆盖了 I........