PDF《三诺生物（300298）\\医药生物》

335 人.经过多年的 发展,公司产品积累和技术储备有了质的飞跃,综合竞争力不断增强.

图表 9:公司研发投入及占营收比

图表 10:公司研发人数数量及占比 来源:Wind,国联证券研究所 来源:Wind,国联证券研究所 公司上市后共做了两期股权激励计划,激励数量分别为 397.6 和282 万股,占 当时总股本比例分别为 3.01%及0.69%, 激励对象覆盖了公司董事、 中、 高级管理人 员和核心技术及业务人员等共计

114 人. 公司借此绑定了管理层及核心员工的利益, 有助于公司长期向上发展. 2. 血糖监测需求刚性,市场维持稳定增长 血糖监测系统由血糖仪及配套的血糖检测试纸组成,自1968 年首台血糖仪面世 以来,经过

50 年共五代产品的演变和发展,行业技术发展较为成熟.血糖仪顾名思 义, 主要是用来检测血液中的葡萄糖含量的仪器, 糖尿病患者必须坚持长期血糖监测, 从而通过饮食或是药物来来控制自身血糖. 国际糖尿病联盟 (IDF) 的研究数据表明, 血糖检测 系统 79.0% 血脂检 测系统 13.5% 其它业务 7.5% 国内市场 76.5% 美国 14.9% 其他地区 8.5% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000

2012 2013

2014 2015

2016 2017 研发投入(万元) 研发收入比 0% 5% 10% 15% 20% 25%

0 100

200 300

400 2012

2013 2014

2015 2016

2017 研发人员(人) 研发人员占比

8 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 科学的自我血糖监测可使死亡风险降低 51%, 使中风、 心脏病、 失眠和截止等并发症 风险降低 32%.

图表 11:各权威指南对血糖自我监测频率指导 治疗方案 指南 治疗初始(HbA1c 未达标) HbA1c 已达标 胰岛素治疗 IDF(2012) 大多数

1 型糖尿病患者和妊娠期妇女:≥3 次/d CDS(2013) 5-7 次/d 2-4 次/d ADA(2015) 多次注射或胰岛素泵治疗,应进行 SMBG 的时间点:正餐和点心前、偶 尔餐后、睡前、运动前、怀疑低血糖时、治疗低血糖至血糖恢复正常后、 执行关键任务前(如驾驶) 1~2 次注射: SMBG 结果有助于指导治疗决 策和/或自我管理 非胰岛素治疗 CDS(2013) 每周 3d,5~7 次/d 每周 3d,2 次/d ADA(2015) SMBG 结果有助于指导治疗决策和/或自我管理 来源:中国血糖监测临床应用指南(2015 年版) ,国联证券研究所 注:IDF:国际糖尿病联盟,CDS:中华医学会糖尿病学分会,ADA:美国糖尿病学会 目前常用的血糖监测方法有毛细血管血糖监测(血糖仪) 、动态血糖监测、糖化 白蛋白和糖化血红蛋白监测, 其中利用血糖仪进行的自我进行的血糖监测是最主要的 血糖监测形式. 按照国内外糖尿病相关机构发布的血糖监测指南来看, 糖尿病患者一 年进行的血糖自我监测次数理论上应在

300 次左右. 2.1.行业竞争壁垒和格局 市场上一直担忧血糖检测行业壁垒低, 竞争激烈. 我们认为技术方面进入门槛确 实不高, 但对规模化生产工艺的稳定性有较高要求, 特别是大规模生产试纸批次的稳 定均一性很难保证;

行业销售模式决定其在品牌竞争力、 先发市场优势等方面的壁垒 较高;

加上国际和国内外对血糖监测行业标准的不断提升, 因此整个行业小玩家众多, 但真正做大做强的却较少.

图表 12:2016 年我国血糖监测市场竞争格局 来源:前瞻产业研究院,国联证券研究所 强生 35.0% 罗氏 20.0% 雅培 8.0% 三诺 13.0% 怡成 6.0% 艾康 4.0% 鱼跃 2.0% 其他 12.0%