PDF《坚定中高端路线,打造一体化家装综合服务提供商》

东莞名启是公司为满足不断增加的木制品定制需求,提升公司住宅 装饰业务中配套木制品的工厂化生产能力, 而在东莞设立的木制品研发、 生产企业;

美家世邦目前主要为住宅装饰客户提供主材、配饰等家居产品的选购服务,是公司 一站式服务 的重要组成部分;

重庆拉克锐主要从事重庆地区的室内装饰服务业务;

长沙拉克锐目前主要从事湖南地区的室内装饰服务业务;

新设全资子公司东莞市易 装建材主要对公司装饰主材销售业务进行拓展, 探索融合线上线下家居主材销售新 模式;

名雕培训中心以培养装饰行业适用性、专业型优秀人才,为本公司及装饰行 业输送人才为办学目的,为公司一体化运营模式提供重要支撑. 2018-04-14 名雕股份 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图2: 公司股权结构图 资料来源:公司公告,新时代证券研究所 1.

2、 主营业务突出,盈利能力强劲 公司致力于提供一体化家居服务生态系统,业务范围涵盖设计、施工、材料、 家私、软装及售后服务等.根据

2017 年半年报分行业营收构成,公司的住宅装饰 设计及施工业务收入达 2.04 亿元,营收占比 68.85%;

位列第二的是建筑材料及木 制品销售业务,营业收入为 0.76 亿元,占比 25.69%;

此外,公共建筑装饰设计及 施工收入 0.08 亿元,占比 2.78%. 从地区分布来看,公司业务主要集中在广东地区,深圳营收居于首位,占比高 达59.22%;

其次为佛山地区和东莞地区,占比分别为 11.91%和11.69%;

中山、广 州和其他地区占比为 7.58%/6.6%/3%. 图3: 公司

2017 半年度分行业营收占比 图4: 公司

2017 半年度分地区营收占比 资料来源:公司财报、新时代证券研究所 资料来源:公司财报、新时代证券研究所 公司财务状况稳定,根据

2017 年度业绩快报,公司实现未经审计营收 7.45 亿元,较上年同期增加 7.83%;

归母净利润 0.52 亿元,同比增加 3.66%.根据

2018 年第一季度业绩预告,公司实现归母净利润亏损 2108.56 万元至 1581.42 万元,主 要是季节性因素导致,为装饰行业正常现象.春节假期及梅雨季节等因素影响下客 户很少选择在一季度装修施工,因此一季度成为全年最淡季,造成利润亏损.公司 毛利率稳定在 30%左右,表现远高于行业中位值, 主要原因是公司已具备较强的品 牌优势及较大的市场份额,拥有一定的定价权,因此毛利率可维持在稳定水平. 2018-04-14 名雕股份 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 图5: 公司近年分季度营业收入及增速 图6: 公司近年分季度净利润及增速 资料来源:公司财报,新时代证券研究所 资料来源:公司财报,新时代证券研究所 图7: 公司近年分季度毛利率及净利率 资料来源:公司财报,新时代证券研究所 公司期间费率中,管理费用率和销售费用率占比较高,财务费用率占比最低且 基本保持为负.2017 年三季度,公司销售费用率 15.32%,管理费用率 10.40%;

财 务费用率-1.25%.公司每年一季度期间费用率较高,其中

16 年一季度期间费用率 较高的主要原因是公司东莞市大岭山镇厂房及宿舍的折旧摊销费用上升导致管理 费用增加. 图8: 公司近年分季度期间费用率 图9: 公司近年分季度经营性现金流净额 资料来源:wind,新时代证券研究所 资料来源:wind,新时代证券研究所 2018-04-14 名雕股份 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 受季节性影响,公司每年一季度经营性现金流为负,其他季度均能回正,17 年第二季度达到上市以来的峰值 1.02 亿元,17 年第三季度为 0.48 亿元.公司收现 比除