PDF《研究报告/公司研究/调研报告》

32 4.1 用户数和单位用户的价值贡献 认证供应商业务预测: ? 与瑞士通标公司合作;

有效降低第三方B2B电子商务交易 信用风险,符合电子商务发展的需求方向. 8.00% 7.69% 11.11% 28.00% 76.50% 36.70% 同比增长 3,415.49 3,162.49 2,936.60 2,642.94 2,064.80 1,169.88 855.80 单位收费会员供应商认证服务收入均值(元) 35.95% 33.29% 30.91% 27.82% 21.73% 12.31% 9.01% 占总收费会员的比例 35.00% 40.00% 50.00% 60.00% 99.53% 50.96% 同比增长 10,487.85 7,768.78 5,549.13 3,699.42 2,312.14 1,158.80 767.61 使用户数 9,500.00(可能有更高级的认证标准) 标准收费(元/年) 99.63 73.80 52.72 35.14 21.97 11.01 7.29 认证供应商服务收入(百万 元) 2013E 2012E 2011E 2010E 2009A 2008A 2007A 2006A 年份

33 4.1 用户数和单位用户的价值贡献 营业收入预测: ? 用户数增长基本和公司看法一致;

ARPU值增长是低于公 司的目标. 6.33% 8.63% 8.58% 26.48% 18.49% 23.45% 76.52% 同比增长 34,286.39 32,246.43 29,684.82 27,339.23 21,616 18,243 14,778 8,372 ARPU值(元)

5834 5385

4654 2660

1228 889

3310 净增人数 25.00% 30.00% 35.00% 25.00% 13.05% 10.43% 63.52% 同比增长 29,171.39 23,337.11 17,951.63 13,297.50 10,638 9,410 8,521 5,211 收费会员数 32.86% 41.11% 47.86% 65.35% 33.96% 36.32% 188.64% 同比增长 1,054.04 793.33 562.21 380.24 229.95 171.66 125.92 43.63 公司业务收入(百万元) 2013E 2012E 2011E 2010E 2009A 2008A 2007A 2006A 年份

34 4.2 具备 平台化 的运营优势 毛利率预测: ? 由于公司 平台化 的运营模式,具备边际成本低而价值积 累效应高的特征;

? 随着公司在收费会员规模、增值服务和认证供应商等服务 项目内容的丰富和使用比例的提高,公司毛利率具备继续 逐步提高的空间. 84.87% 84.75% 84.57% 84.43% 84.21% 84.79% 86.76% 75.65% 毛利率 2013E 2012E 2011E 2010E 2009A 2008A 2007A 2006A 年份

35 4.3 盈利预测与估值 27.44 37.67 53.01 69.87 PER(X) 2.63 1.92 1.36 1.03 基本每股收益(元) 37.28 40.72 75.75 21.03 年增长率(%) 309.22 225.25 160.07 91.08 归属于母公司所有者的净利润 41.07 47.80 65.55 33.96 年增长率(%) 793.79 562.67 380.70 229.95 营业总收入 2012E 2011E 2010E 2009A 项目(单位:百万元) 数据来源:上海证券研究所(股价为10年5月18日收盘价) 盈利预测与估值简表:

36 4.3 盈利预测与........