PDF《行业动态分析》

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各项声明请参见报告尾页. 新能源车择优布局龙头,风电复苏明确 新能源车: 第三阶段进行时, 择优布局第四阶段龙头. GGII 数据显示,

2017 年全年新增动力电池装机量 36.4GWh,比产量 44.5GWh 少8.1GWh.考虑到 低速电动车、电池更换等其他流向,全年动力锂电池库存占比在 5%左右,即约2.2GWh,去库存进程超预期,根据我们近期的产业链调研情况看,正极厂 商在积极生产,原材料库存 1-2 个月;

电池厂商大幅提高排产,部分电池厂 商加速排产;

铜箔企业出货量相对平稳;

客车龙头在手订单丰富.17 年全年 产销数据超预期,预计

18 年产销有望达

100 万辆,同比增长 30%.同时在新 能源客车市场扩容、乘用车高端化趋势下,电池需求量预计可达 49GWh,同 比增 32%以上.长期,新能源汽车具备持续成长性,并随着成本的降低和无 人驾驶技术的出现逐渐迈入真正的市场驱动时代.投资建议:新能源车产业 发展分为四个阶段,当前已经从第一阶段(供不应求)和第二阶段(供需紧 平衡) 快速的进入第三阶段 (供大于求) . 第三阶段必然会出现落后产能出清, 龙头市占率提升的态势.当前时间节点,产业链多环节依然处于第三阶段, 从投资的角度我们建议投资完成洗牌,毛利率触底,竞争格局逐步清晰,将 有望最先进入第四阶段(供需紧平衡)的环节:核心零部件、电解液、负极. 随着落后产能出清,这些环节将再次进入供需紧平衡的第四阶段,龙头将享 受行业高速成长的红利.中游重点推荐价格企稳、盈利见底、竞争格局较好 的电解液环节天赐材料;

价平量升的核心零部件宏发股份和性价比较高的正 负极龙头杉杉股份.同时从产业链角度看,量有保证的情况下,关注价格有 向上弹性的三元电池产业链上游钴环节,寒锐钴业、华友钴业. 风电:行业投资新框架下,复苏形势明朗.根据国家能源局、中电联发布 数据,2017 年底国内风电新增装机 15.5GW,同比下滑 20%;

全年累计并网 装机 163.67GW,同比增长 10.5%.我们认为,当前风电新增装机已近低点, 未来复苏形势明确,主要基于: (1)限电持续改善,红六省解禁有望逐步放 开;

(2)限电改善增强运营商投资动力,吸引民营资本参与;

(3)施工周期 影响弱化,中东部及南方市场有望快速增长;

(4)核准未建达 100GW 以上, 电价下调触发条件下保障行业需求.当前风电板块整体估值水平比较低,相 关个股估值均处于历史低位.随着行业迎来复苏及企业盈利能力逐渐改善, 板块相关个股有望迎来估值与业绩的双升.重点推荐龙头个股金风科技、中 材科技和天顺风能,建议重点关注受益限电改善的龙源电力和华能新能源. 光伏:2017 年我国光伏新增和累计装机规模位居全球首位,弃光问题有效 缓解,平价上网可期待.根据国家能源局发布数据,2017 年我国光伏新增装 机超 53GW,同比增长 53%,累计装机超 130GW.其中,分布式发电占比进 一步提升,全年新增装机超 19GW,且主要分布在东部地区.与此同时,全 国范围内的弃光问题也得到有效缓解.2017 年,全国弃光电量

73 亿千瓦时, 弃光率为 6%,同比下降 4.3 个百分点.全球市场看,美国

201 法案颁布,裁定2018 年针对海外光伏电池及组件征收 30%关税, 税率好于市场预期且对中 国产能影响不大.根据工信部电子信息司数据显示,截至