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10 - 销制度下,承销商仍有一定的定价权和配售权.在询价环节, 基金的高报价可以使承销商有依据定出较高的发行价,当发行 价超过了发行人的预定价,承销商可收取额外承销费.在按比 例或摇号的配售制度下, IPO申购量决定了基金最终获配量, 承 销商可将其了解到的IPO信息告知相关基金, 通知相关基金多申 购或少申购,从而相应使相关基金多获配或少获配.因此,基 金公司可通过高报价来帮助承销商实现高发行价格和高承销费 用.由于基金公司无需以高报的价格购买新股申购总量,提供 高报价对基金公司来说代价并不高.比如,涪陵榨菜(002507) 询价过程中有86家基金公司参加,最高报价比最终发行价格高 出35.7%. 在随机摇号配售后, 提供最高报价的基金公司并没有 真正购买报价过高的股票.即使这些基金公司有配售机会,他 们支付的价格也是按发行价格而非报价. Luo等人发现, 与承销 商关系密切的基金公司更有可能参与询价,并在询价过程中报 高价, 帮助承销商提高IPO发行价格和赚取更多的承销费;

这种 行为在经营业绩较差的IPO企业中更为显著, 原因在于这些企业 更需要承销商发挥 关系 的作用,才能提高发行价格.这种做 法反而降低了询价机制的定价效率, 与询价制的初衷恰恰相反. 在2013年12月承销商可以实施自主配售之后,利益输送行 为变得 明目张胆 ,直接体现为承销商帮关联方谋取巨额投资 收益.比如,在2014年1月21日IPO上市的我武生物(300357) 一例中,其主承销商为上海证券与日本大和证券合资成立的海 -

11 - 际大和证券公司,在其IPO网下配售过程中,平均获配比例为 6.64%,但在报价同样有效的情况下,不同机构或个人获配比 例悬殊,社保、公募基金的获配比例只有3.4%;

自然人柳海彬、 宁波阿尔法投资公司等获配的比例为50%;

国联安旗下一专户 投资组合获配比例为100%.有报道称,宁波阿尔法投资的合伙 人之一是上海证券,而上海证券正是海际大和的股东之一;

国 联安专户组合的管理人与主承销商海际大和的总经理均在闽发 证券工作过,这都被外界认为是妥妥的 关系户 .我武生物在 上市之后的4个交易日内涨幅达到94%(含上市首日收益率 45%) ,获得新股配售的投资者的收益不菲. 我武生物 配售事件后,自主配售制度被很快叫停.在当 时那样一个新股供不应求的市场环境里,给予承销商自主配售 权不仅无助于新股合理定价,更是让承销商偏离了应有的客观 公正的位置,自主配售制度成为承销商与一级市场........