PDF《业绩保持平稳增长,奥运营销助推品牌发展》

118 232

239 (327)

275 254

227 212

174 现金流净增加额 (15) (292) (139) (433) (1,154) (541) (485) (415) (269)

903 财务指标 成长性 收入增长率 23.9% 36.3% 13.8% 16.0% 18.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% EBIT 增长率 38.3% 19.6% -4.5% 18.5% 14.2% 17.4% 22.2% 13.7% 11.9% 10.0% 净利润增长率 20.3% 11.8% 2.3% 14.4% 12.4% 15.0% 13.0% 8.7% 8.8% 10.3% 利润率 毛利率 41.5% 39.0% 38.5% 38.7% 38.5% 38.5% 38.5% 38.5% 38.5% 38.5% EBIT 率10.0% 8.8% 7.4% 7.5% 7.3% 7.3% 7.6% 7.6% 7.6% 7.6% 净利润率 7.1% 5.8% 5.2% 5.1% 4.9% 5.0% 5.1% 4.8% 4.7% 4.7% 收益率 净资产收益率(ROE) 6.1% 6.4% 6.1% 6.6% 7.0% 7.9% 8.6% 8.6% 8.7% 8.8% 总资产收益率(ROA) 4.0% 3.7% 3.5% 3.6% 3.9% 4.2% 4.4% 4.4% 4.3% 4.3% 投入资本回报率6.2% 6.0% 5.3% 5.4% 5.2% 5.2% 5.7% 5.8% 5.9% 6.4% 运营能力 存货周转天数

126 107

119 121

120 120

121 122

123 124 应收账款周转天数 21.0 13.9 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 总资产周转周转天数 640.0 576.2 547.0 550.3 551.1 527.4 522.2 508.6 507.3 474.5 净利润现金含量 3.12 1.95 2.82 2.70 2.74 2.70 2.72 2.85 2.96 2.99 资本支出/收入 18% 35% 23% 25% 25% 23% 21% 19% 18% 9% 偿债能力 资产负债率 26.7% 28.8% 31.6% 34.0% 32.5% 35.2% 37.2% 38.7% 39.8% 40.4% 净负债率 -15.8% 4.2% 12.7% 17.2% 23.0% 25.0% 30.1% 33.2% 36.1% 37.4% 估值比率 PE 50.1 44.8 43.8 41.5 36.9 30.6 26.0 23.9 22.0 19.9 PB 3.1 2.9 2.7 2.5 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 P/S 2.31 1.72 2.28 1.96 1.81 1.53 1.32 1.16 1.03 0.94 EV/EBITDA 21.1 16.7 16.0 13.2 11.4 9.7 8.2 15.6 13.9 12.7 股息率 6.2% 4.3% 6.4% 7.1% 8.0% 9.6% 11.4% 12.9% 14.6% 16.3% 模型更新时间:2007.03.09 股票研究 食品饮料业 饮料制造业 燕京啤酒(000729) 评级: 谨慎增持 上次评级: 中性 目标价格: $12.50 上次预测: $10.09 当前价格: $11.88 公司

网址: www.yanjing.com.cn . 绝对价格回报(%) 1.2% 38.1% 87.8% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1m 3m 12m

52 周价格范围 6.71~14.20 市值(百万) 13,071 燕京啤酒(000729) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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9 1. 五大区域市场有优势,产能稳步扩张 目前燕京啤酒总产能约 460-470 万吨,产销率大约 60-70%,形成了北京、广西、福建、 湖北、内蒙五大强势区域:其中北京市场保持 85%的市场占有率,市场竞争激烈,未 来增长比较平稳.外埠市场发展良好,其中广西市场销量增长约 30%以上,内蒙市场 销量增长 25-30%,湖北市场销量增长 40%,福建市场销量增长约 10%.外埠市场销 量占总销量的比重从

04 年的 65%提升到

05 年的 70.7%, 预计

06 年外埠市场的销量占 比将达到 72%左右. 从02 年以来,公司产能扩张主要依赖自建/技术改造,收购产能主要从良好水源、设 备考察、对方领导层的能力、地方市场前景、地方政府支持等角度去选择合适的对象. 稳健的外埠扩张带来了后期较低的整合成本,在区域市场取得了较高的市场占有率, 广西和内蒙市场份额 75%以上,福建和湖北市场份额 20-30%.公司计划到

2010 年达 到500 万吨的销量,05-10 年均复合增长率 14%,按照 75%的产销率计算,年均产能 扩张约 40-50 万吨,仍然以自建/技术改造扩张为主. 表1:燕京啤酒重点区域产能分布 重点区域 厂区 产能(万吨) 北京 南/北厂 120-130 广西 漓泉/玉林

60 内蒙古 包头/赤峰(2 个厂)

30 湖北 襄樊/仙桃

26 福建 惠泉/福鼎/福建燕京

60 江西 吉安/赣州

15 湖南 长沙/衡阳/湖南燕京

27 浙江 仙都

20 广东 佛山