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CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO 北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO.

,LTD. 投资年报(铜) 部门:研发部 撰写:蔡晋荣 日期:2006 年12 月21 日 星期四 峰回路转,铜价有望区间运行 ――2006 年期铜走势回顾与展望 作者简介:蔡晋荣,厦门大学经济学硕士,金属高级分析师,多篇论著见诸媒体 目录第一部分

2006 年期铜走势回顾 第二部分 全球经济回顾与展望

一、美国经济增速将相对放缓

二、欧元区经济保持强劲增长势头

三、日本经济增速放缓,但仍处健康成长

四、中国经济在全球经济体中的地位举足轻重 第三部分 影响期铜走势的各因素分析

一、全球经济增速相对放缓对铜价形成压力

二、国际精铜供需转向供给适度过剩 1. 精铜供给走向过剩 2. 新建产能扩大将增加明年精铜供给

三、中国需求增速料趋向适度偏弱,铜价仍将抬高历史运行空间 1. 明年电力行业用铜需求增加量料同比降低 2. 进口需求料回升并支撑铜价抬高运行空间

四、铜精矿供给紧张,废铜市场需求料继续旺盛

五、持仓分析 第四部分、技术分析与操作策略 CIFCO 投资月报 第一部分、2006年期铜走势回顾 2006年铜价呈冲高回落走势,总体看可以划分为以下四个阶段. 第一阶段,1月份至5月12日历史高点止,期铜呈单边上扬走势.1月至2月中旬期间受欧 美消费旺盛以及智利Codelco工人罢工因素影响,期铜现货价格的高扬拉动期价惯性上扬;

2 月中旬至3月上旬期间,铜价呈现高位震荡调整,这一期间国务院曾宣布将精炼铜及铜合金 的出口暂定税率由5%调至10%,铜材的出口暂定税率由0%调至10%.这一政策的直接影响 是将增加国内铜及铜加工产品的成本,抑制国内铜的消费,并增加国内铜的供给,从而给市 场带来短期调整影响;

3月中旬至5月12日,铜价稳步攀升并持续创新高.这一阶段受到库存 下滑、全球经济稳步增长、以及商品基金的大举介入诸多利好因素的影响,期铜创出8790 美元/吨的高价. 第二阶段,5月中旬至6月14日止,期铜呈震荡单边下滑走势,并创出年内6420美元/吨 的低点. 这一阶段主要受到FED加息结束预期以及美国经济增速放缓引起的全球货币流动性 紧缩的影响, 基金协同抛空高风险溢价的金融资产和大宗商品, 转而追求低风险硬通货的美 元,美指上扬铜价从而遭遇打压. 第三阶段,6月中旬至9月7日止,铜价呈现高位震荡走势.第三季度美国经济因房地产 市场的大幅下滑出现2003年以来最低1.6%增速成长,并在8月上旬中止两年多的升息进程, 欧盟经济开始意外走强,ECB出现自去年12月以来的第四次升息,日本则出现六年来首次升 息,经济增长步伐稳健.尽管如此,OECD领先指标开始出现连续下滑.这一阶段最大私人 铜矿Escondida工人的罢工令市场再次产生铜精矿短缺的预期,而年内众多铜矿劳资谈判强 化了这一预期, 令市场普遍对后期铜价看高一线. 这也使得铜价在高位盘整近三个月寻求突 破方向. 第四阶段,从9月8日开始,期铜出现震荡下滑通道走势.随着房地产逐级下滑的数据公

2 CIFCO 投资月报 布,采购经理人指数也首次下滑至50以下,耐用品订单更是出现六年的最大幅下滑,美国经 济减速预期大幅增加, FED也连续在10月、 12月维持利率不变, 核心通胀率11月份环比持平, 年内同比增幅也小于预期,利率期货显示明年6月份FED降息的概率达100%.这一阶段欧盟 经济继续强劲增长,日本经济增长不如前两个季度,IMF由此警告全球经济有可能转变的风 险,美元资产也遭到抛售.这一阶段欧洲旺盛铜消费导致的现货升水高企、智利主要铜矿产 出增幅不如预期、对中国铜消费旺季来临的预期、以及LME年会众多机构对后市铜价的高 预期令铜价在10月中上旬出现一波较强劲的升势. 但随着中国铜产量的快速增加, 进口需求 弱于预期,现货消费同比增速的下滑,中国去年旺季消费大幅增长的情况不再,铜价开始逐 级阴跌,而伴随这一过程中LME亚洲库存、欧洲库存相继大幅增加,总库存升至两年高点, 现货对三个月期货也开始持续出现几年来的贴水格局,期价再次向年内6420的最低点滑落. 第二部分、全球经济回顾与展望 根据世行报告,自2003 年以来经济全球化浪潮体现三个特色:第一,发展中国家在国 际经济体系中的权重越来越大,尤其是中国、印度、巴西成为全球新的主要贸易国;