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上游采掘业、房地产业和消费品行业由于 其高盈利状况使得其投资增长率也相当高;

产能过剩行业, 过剩产能则为国外需求的增长吸 收.产业链看,重工业在投资增速占比中快速上升,利润越来越多的集中在上游行业,由于 重工业的资源密集型和资本密集型的特点, 中国固定资产投资波动的中轴出现了系统性的抬 升;

从盈利分布等数据看,这一结构性变化还远没有结束.这也说明我国重工业发展处于加 速增长阶段.预计明年城镇固定资产投资增速仍有望维持 25%以上.

6 CIFCO 投资月报 图

三、固定资产投资增速比较 固定资产投资增速年度比较

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60 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2001

2002 2003

2004 2005

2006 资料来源:国家统计局

2007 年的顺差规模可能会继续扩大,但其增长率将相对放缓.造成

2006 年贸易顺差继 续扩大的主要原因有: 一主要贸易伙伴的制造业增长从需求方面拉动了顺差;

二是中国急速 释放的制造能力(比如钢铁、电解铝、水泥、玻璃等行业)从供给方面扩大了顺差.贸易顺差 的扩大显示国内储蓄超过了国内投资, 必须通过管理总需求以维持经济平衡. 贸易顺差扩大 显示储蓄越来越大于投资, 因此经济中的利率水平就会下降. 由于资产价格对利率水平很敏 感,所以利率的下降促使长期债券、股票、房地产和大宗商品等的资产重估.由于经济的自 我稳定作用, 资产价格的重估起到扩大需求和减少贸易顺差的作用, 即通过降低筹融资成本 扩大投资、通过财富效应扩大消费、通过劳动力和土地价格上升减少出口. 由于收入增长和消费结构升级,居民消费增长有望继续保持上升势头,预计

2007 年社 会消费品零售总额增长 14-16%. 图

四、中国出口增速及预测 图

五、中国消费趋于增长

7 CIFCO 投资月报 资料来源:中信证券 第三部分、影响期铜走势的各因素分析

一、全球经济增速相对放缓对铜价形成压力 历史上看,期铜价格与全球增速有较强的正相关关系,同时与 OECD 领先指标,美国 工业产值增速、ISM 指数也有着重要的相关关系,随着中国加入 WTO,其经济总量及在全 球经济中的地位也越来越重要. 明年世界经济的两大发动机美国和中国经济的相对放缓, 铜 价预计将受到压力. 图

六、全球经济增速及美国经济主要指标与铜价 全球经济增速与铜价

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6000 7000 % 全球经济名义GDP增速 LME3月期铜年收盘价 OECD指标与金属价格 -8 -6 -4 -2

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8 10 1990M1 1990M1 1991M7 1992M4 1993M1 1993M1 1994M7 1995M4 1996M1 1996M1 1997M7 1998M4 1999M1 1999M1 2000M7 2001M4 2002M1 2002M1 20........