PDF《北京首都机场股份（694.HK）》

2012 年起,华北地区空域优化方案正式实施,首都机场每 周可增加近

600 架次,每天新增时刻

80 个左右,增长显 著,缓解了首都机场的航班延误情况.

2012 年前八月首都机场单日起降架次达到 1514,创历史 新高,同比增 4.0%,考虑到其三条独立跑道的能力,未来 首都机场的运量仍有进一步提升空间. 相对于国外先进机场,首都机场的单位商业面积非航收入 及单位旅客消费额均存在明显差距,随著二号航站楼(T2) 改造工程的推进和三号航站楼D区的启用,使用效率的日 益提高将进一步推动首都机场非航空业务增长,首都机场 的未来仍值得关注. 盈利预测调整与估值 盈利预测调整与估值 盈利预测调整与估值 盈利预测调整与估值 我们预计随著宏观经济的企稳和国际航线的复苏,首都机 场将进入一个航空业务平稳增长,非航业务快速增长的阶 段.预计公司

2012、2013年将分别实现纯利人民币69.2亿和74.9亿,对应每股EBITDA为0.90元和0.99元人民币. 目前欧洲地区机场公司股价对应下一年预计每股EBITDA 分别为6.3倍,中国内地机场公司为6倍.对应2013年公司 每股EBITDA,保守给予5倍估值,12个月目标价为6.1港元,给予 增持 评级. 风险因素 风险因素 风险因素 风险因素 经济恶化,航空公司减少航班航线,机场的运营收入也会 直接受到影响,经济危机也会打击旅客的消费力.其次, 其他运输方式高速铁路、高速公路,对航空旅客产生分 流.行业偶发性利空因素如恐怖事件、传播性流感等卫生 事件. Fig 7. Peer Valuation Comparison Ticker Name Mark Cap Est P/E Est P/E (y+1) BEst EV/BEst EBITDA P/B ROA LF ROE FHZN SW Equity FLUGHAFEN ZUERICH AG-REG 2499.0 13.3 12.4 6.7 1.3 4.8 9.8

600009 CH Equity SHANGHAI INTERNATIONAL AIR 3620.0 13.5 11.7 7.8 1.5 8.1 10.2

600004 CH Equity GUANGZHOU BAIYUN 1235.0 9.8 8.8 4.2 1.1 6.9 10.4

000089 CH Equity SHENZHEN AIRPORTCO 1003.0 9.5 13.5 N/A 0.9 7.1 10.4

600897 CH Equity XIAMEN INTERNATIONAL AIR 591.8 10.1 8.8 5.6 1.8 15.5 18.8 KBHL DC Equity KOBENHAVNS LUFTHAVNE 2713.0 N/A N/A N/A 5.4 9.3 23.6 FLU AV Equity FLUGHAFEN WIEN AG 960.6 12.8 13.9 7.4 0.9 1.8 3.9 FRA GR Equity FRAPORT AG 5397.0 18.0 15.9 9.4 1.5 2.4 8.7 AFI IM Equity AEROPORTO DI FIRENZE SPA 116.7 N/A N/A N/A 2.3 3.9 8.7

694 HK Equity BEIJING CAPITAL INTL AIRPO-H 2904.0 14.1 11.3 8.5 1.2 3.5 8.0

357 HK Equity HAINAN MEILAN INTL AIRPORT-H 291.1 6.8 5.4 3.5 0.8 11.2 13.6

8864 JP Equity AIRPORTFACILITIES CO LTD 253.2 9.8 8.2 N/A 0.4 2.3 3.8

9706 JP Equity JAPAN AIRPORT TERMINAL CO 1010.0 53.9 29.9 7.5 0.8 -1.3 -2.6 AOTTB Equity AIRPORTS OF THAILAND PCL 3687.0 18.8 14.8 8.9 1.5 N/A N/A Data Source: Bloomberg, Phillip Securities 北京首都机场股份 北京首都机场股份 北京首都机场股份 北京首都机场股份(694.HK) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

3 October

2012 4 of

4 FYEDEC FY09 FY10 FY11 FY12F FY13F Valuation Ratios P/E(X), adj. 60.9 30.8 16.5 14.1 11.1 P/B (X) 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 Dividend Yield (%) 0.2% 0.0% 1.8% 2.6% 2.8% Per share data (RMB) EPS, (Basic) 0.069 0.137 0.257 0.301 0.381 EPS, (Diluted) 0.069 0.137 0.257 0.301 0.381 DPS 0.010 0.00 0.08 0.11 0.12 BVPS 2.94 3.10 3.34 3.60 3.93 Growth &

Margins (%) Growth Revenue 7.36% 16.4% 12.5% 6.4% 8.2% EBITDA 166.21% 27.9% 22.1% 9.4% 10.0% Net Income, adj. 252.5% 97.9% 87.2% 16.9% 26.8% Margins Operating margin 14.8% 24.6% 31.9% 34.7% 37.2% EBITDA margin 46.2% 50.8% 55.1% 56.6% 57.5% Net Profit Margin 6.1% 10.3% 17.1% 18.8% 22.1% Income Statement (RMB mn) Revenue