PDF《买入-B（首次）》

33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录

一、国内 SUV 行业龙头,领先优势明显

4

(一)公司简介

4

(二)领先优势

6

二、中长期业绩拐点正在到来.7

(一)走出低谷,2018 年有望迎来反转.7

(二)哈弗品牌历久弥新,H6 销量神话有望延续

11

(三)WEY 开启长城品牌向上之路,成为销量增量的主要来源.15

(四)SUV 行业仍有较大增长空间.19

三、积极布局新能源及智能驾驶,2020 年为集中上市期.23

(一)新能源:短期压力较大,2020 年迎来产品集中上市期.24

(二)智能驾驶:技术储备丰富,2020 实现部分自动驾驶

25

四、盈利预测与投资建议.26

(一)可比公司财务比较.26

(二)盈利预测

28

五、风险提示.29

图表目录 图1:公司历史沿革.4 图2:公司在售车型.4 图3:公司股权架构图

5 图4:长城汽车销量结构.6 图5:长城、长安、吉利 SUV 销量

6 图6:长城、长安、吉利 SUV 市场份额变化

6 图7:公司 SUV 车型价格区间(左轴)及2017 年销量(右轴)7 图8:公司研发费用在当年营收中占比

7 图9:国内主要乘用车企业研发费用在当年营收中占比

7 图10:公司 2005-2018Q1 营业收入及增速.8 图11:公司 2005-2018Q1 归母净利润及增速

8 图12:公司 2016Q1-2018Q1 营业收入及增速.8 图13:公司 2016Q1-2018Q1 归母净利润及增速

8 图14:2017 年Q2-Q3 营收及净利润影响因素.9 图15:近两年公司单车收入(按季度)9 图16:近年长城汽车单车收入.10 图17:长城单车毛利率

10 图18:国内汽车销量及增速(按月)11 图19:公司汽车销量及增速(按月)11 图20:哈弗 SUV 历年销量.11 图21:2017 年哈弗各车型销量占比.11 图22:哈弗 H6 与自主品牌竞品销量对比.12 图23:哈弗 H6 历史销量及重要改款推出时间

13 图24:哈弗 H4 与H6 车身尺寸对比

14 图25:哈弗 H4 与H6 配置差异对比(顶配版)14 深度分析/乘用车 http://www.huajinsc.cn/3 /

33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图26:哈弗系列历史销量及

2018 年销量预测.15 图27:哈弗 H8 及H9 历史单月销量

16 图28:WEY VV7 与主要中型 SUV 竞品售价对比

16 图29:WEY VV7 外观

17 图30:WEY VV7 内饰

17 图31:WEY VV5 外观

17 图32:WEY VV5 内饰

17 图33:2017 年中型 SUV 整体标配率.18 图34:2017 年中型 SUV 核心板块标配率.18 图35:主流中型 SUV 标配率

18 图36:WEY VV7 及VV5 销量

19 图37:2016 年各国千人汽车保有量.19 图38:国内千人汽车保有量

19 图39:近七年乘用车均价与城镇居民人均可支配收入.20 图40:乘用车均价与城镇居民人均可支配收入比值不断下降

20 图41:各类车型销量增速.20 图42:中美 SUV 份额对比.21 图43:进口车中 SUV 占比最高超过 60%21 图44:城镇与农村每百户汽车拥有量.22 图45:哈弗 4S 店分布及哈弗 SUV 在各级别城市的市场份额.22 图46:二孩开放政策使得二胎占比快速提升

22 图47:各级别 SUV 销量增速

22 图48:WEY P8 外观.24 图49:欧拉 iQ 外观.24 图50: i-Pilot 系统未来规划.26 图51:可比公司营收规模.27 图52:可比公司营收增速.27 图53:可比公司净利润规模

27 图54:可比公司净利润增速

27 图55:可比公司毛利率

27 图56:可比公司净利率

27 图57:可比公司三项费用率合计.28 图58:可比公司净资产收益率.28 表1:公司产能布局.5 表2:长城

2018 年新车规划.9 表3:长城汽车