PDF《买入-B（首次）》

2018 年分品牌分车型销量预测.10 表4:近六年国内 SUV 单车销量排行榜

12 表5:哈弗 H6 与竞品

2017 款在售车型数量对比

13 表6:SUV 通过性及空间优于轿车

23 表7:未来五年 SUV 销量及渗透率预测

23 表8:长城与御捷平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况.25 表9:各业务盈利预测

29 表10:同类公司估值比较.29 深度分析/乘用车 http://www.huajinsc.cn/4 /

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一、国内 SUV 行业龙头,领先优势明显

(一)公司简介 公司前身是成立于

1984 年的长城工业公司,

2001 年通过改制成为长城汽车股份有限公司, 并于

2003 年、2011 年分别在香港和国内上市.公司以皮卡车型起家,后逐渐扩充至轿车和 SUV 车型,目前拥有哈弗(SUV) 、WEY(SUV) 、长城(轿车) 、风骏(皮卡) 、欧拉(纯电动 车型,尚未上市)五大品牌. 图1:公司历史沿革 资料来源:公司官网,华金证券研究所 图2:公司在售车型 资料来源:汽车之家,华金证券研究所 深度分析/乘用车 http://www.huajinsc.cn/5 /

33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 在国内生产基地布局方面,目前长城汽车有保定、天津和徐水三大生产基地:保定工厂现有 产能

40 万辆,天津工厂现有产能

45 万辆,徐水工厂一期、二期已投入使用的产能有

30 万辆. 公司现有产能约

115 万辆,待徐水三期、永川工厂、俄罗斯工厂全部投产后,总产能有望达到

149 万辆,较目前提升约 29.57%.由于公司将

2020 年销量目标定为

175 万辆,现阶段规划产 能离销量目标尚有一定缺口,预计未来还将投建新的生产基地以补充产能. 表1:公司产能布局 基地 产能 车型 状态 保定工厂

40 万 皮卡、轿车、部分 SUV 完全达产 天津工厂

45 万 哈弗 H

6、长城 C50 完全达产 徐水一期

20 万 哈弗 H6 Coupe、哈弗 H

8、哈弗 H9 完全达产 徐水二期

10 万 哈弗 H

2、哈弗 H

7、WEY VV7 完全达产 徐水三期

10 万 全新哈弗 H

6、哈弗 H

4、WEY VV

7、WEY VV5 部分投产 永川工厂

16 万H

9、高端皮卡、新能源车型 动工建设 俄罗斯工厂

8 万 哈弗 H

2、哈弗 H6 Coupe、哈弗 H

8、哈弗 H9 动工建设 资料来源:公司公告,汽车之家,华金证券研究所 公司第一大股东为保定创新长城资产管理有限公司(根据公司

2018 年一季报,保定创新长 城资产管理有限公司持有公司股票 51.15 亿股, 占公司总股本的 56.04%) , 魏建军为实际控制人. 长城汽车旗下子公司涉及零部件制造、汽车销售、汽车金融等方面,通过全产业链布局降低了采 购、生产及销售成本,也是公司近年来毛利率高于行业的原因之一. 图3:公司股权架构图 资料来源:公司公告,华金证券研究所 深度分析/乘用车 http://www.huajinsc.cn/6 /

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(二)领先优势 1.整体销量 公司聚焦 SUV 车型, 抓住该细分市场在中国的快速发展, 产销量实现了连续多年的高增长.

2017 年公司汽车总销量达

107 万辆,在自主品牌中名列第三,仅次于吉利汽车(124.7 万辆) 及长安汽车(109.7 万辆) ;

其中 SUV 销量 93.6 万辆,在国内市场占比达到 9.1%,位居第一.

2018 年1~5 月,公司 SUV 销量

35 万辆,市占率 8.3%,较2017 年有所下降,但仍为国内车企 第一,高于吉利、长安等. 图4:长城汽车销量结构 资料来源:公司公告,华金证券研究所 图5:长城、长安、吉利 SUV 销量 图6:长城、长安、吉利 SUV 市场份额变化 资料来源:公司公告,华金证券研究所 资料来源:公司公告,中汽协,华金证券研究所 2.车型覆盖 目前公司 SUV 产品非常全面,车型尺寸覆盖小型、紧凑型、中型、中大型四类,价格区间 涵盖 5.49-27.28 万元的低、 中、 高三档. 通过在细分市场中持续做加法, 公司打造了齐全的 SUV 产品线,品类丰富度业内领先. 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 皮卡(万辆) 轿车(万辆) SUV(万辆) 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 长城 长安 吉利 万辆 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 长城 长安 吉利 深度分析/乘用车 http://www.huajinsc.cn/7 /