PDF《买入-B（首次）》

33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7:公司 SUV 车型价格区间(左轴)及2017 年销量(右轴) 资料来源:汽车之家,公司公告,华金证券研究所 3.技术研发 在技术研发上,公司坚持采取 过度投入 的策略,过去

5 年研发总投入超过

157 亿元, 平均每年超过

30 亿元,领先于行业平均水平.2017 年公司研发费用 33.65 亿元,在营收中占比 为3.35%;

研发人员

17917 人,占公司总人数的比例达到 26.15%.长城已经在日本、美国、德国、印度、奥地利、韩国等

6 国设立海外技术中心,拥有国内领先的汽车综合试验场和研发、试制、试验、造型、数据五大功能的哈弗技术中心.研发上的 过度投入 使公司实现了部分关键 零部件的自制 (发动机及变速器等) , 具有了核心竞争力. 公司自主研发的增压直喷发动机在 中 国心 年度十佳发动机评选活动中荣获 十佳发动机 称号,7 挡湿式双离合变速箱获得中国汽 车评价研究院评选的 世界十佳变速箱 称号,技术领先优势较为明显. 图8:公司研发费用在当年营收中占比 图9:国内主要乘用车企业研发费用在当年营收中占比 资料来源:公司公告,华金证券研究所 资料来源:公司公告,华金证券研究所

二、中长期业绩拐点正在到来

(一)走出低谷,2018 年有望迎来反转 5.49 8.4 8.38 10.55 10.73 10.3

15 13.9 16.78 18.38 19.98

0 10

20 30

40 50

60 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 售价区间(左轴) 2017年销量(右轴) 7.39 11.88 11.55 13.65 14.8

18 22.98 27.28 10.4 16.3 18.8 万元 万辆 小型SUV 紧凑型SUV 中型SUV 中大型SUV 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 2013年2014年2015年2016年2017年 研发费用(亿元) 在当年营收中占比 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 2015年2016年2017年 长城汽车 上汽集团 广汽集团 长安汽车 比亚迪 海马汽车 一汽夏利 江淮汽车 深度分析/乘用车 http://www.huajinsc.cn/8 /

33 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2006 年至

2016 年,公司营业收入从 50.36 亿元增长至 986.16 亿元,年均增速 34.63%;

净利润从 7.14 亿元增长至 105.51 亿元, 年均增速 34.88%.

2017 年公司营业收入同比增长 2.6% 至1011.70 亿元,归母净利润则同比下滑 52.36%至50.27 亿元. 图........