PDF《2011 年策略年报》

一、一季度末、二季度经济企稳预期或转向

8

二、国内高通胀已难避免,边际紧缩稳住通胀已是最佳

9

三、明年经济调整的主要表现形式是投资回落.15

四、明年对冲政策亮点在保障房投资,效果有待观察.16 第三部分 胀 中有落, 滞 中蕴升

18

一、市场驱动力分析:估值驱动弱化明显,盈利驱动弱化变得温和.19

二、市场资金面中性偏负面

21

三、市场走势及点位判断.24 第四部分 配置把握全球趋势与中国趋势.26

一、全球技术趋势配置

27

二、中国结构转型配置

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三、政策阶段受益配置――保障房受益品种

39

四、行业估值优选配置

41

五、超配行业与十大金股.41 附录

1 行业研究员观点汇总

43 策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/47

图表目录 图1:A 股市场表现显著弱于发达国家和新兴市场

5 图2:指数与经济、政策环境相互印证

6 图3:A 股2010 年大部分权重周期行业弱势,大部分中小盘股票活跃

7 图4:A 股2010 年主题投资居多,市场交投较为活跃

7 图5: 四季度物价压力显著上升.8 图6:关于通胀的总的逻辑和判断

9 图7:05 年以来数据表明上证指数与 M1,M2 相关性强于工业增加值

10 图8:历史上几次典型的 CPI 高企与储蓄搬家.11 图9:滞胀利好上游原材料和有定价权的部分下游行业,利空多数中游行业.11 图10:历史上 CPI 上行,工业增加值下行几个时期股市的表现.12 图11:M2 总量与 GDP 总量比值持续攀高,相比而言处于高位.13 图12:各种通胀环境下的ΔM2/ ΔGDP 变化

13 图13:紧缩挤出投资.15 图14:相比较而言民间投资对紧缩更为敏感.15 图15:明年二季度开始,国内经济回升速度放缓.16 图16:贴息方式建设

1000 万套保障房的可行性的初步分析.17 图17:市场驱动力分解:流动性是估值驱动的主要力量,经济基本面是盈利驱动的主要力量........19 图18:近期 A 股的资金成本又开始加速回升

19 图19:盈利预期有可能持续向下微调至明年二季度

20 图20:沪深

300 动态估值处于底部区域,深圳中小板动态市盈率偏高.21 图21:人民币升值预期推动热钱流入.22 图22:人民币升值预期与热钱的自相关系数.22 图23:通胀导致储蓄流出银行体系

23 图24:新股发行与基金发行缺口长期存在,财富效应弱化成为负面因素

23 图25:2011 年各季度解禁市值占比.24 图26:2011 年市场解禁结构.24 图27:2011 年各季度解禁市值占比.24 图28:2011 年市场解禁结构.24 图29:2010 年上证指数走势的预测.26 图30:新兴产业估值溢价自

09 年下半年快速提高.29 图31:新兴产业估值溢价排序

29 图32:新兴产业投资价值与风险矩阵.29 图33:行业生命周期.30 图34:中国工业重化程度超过美国

31 图35:我国主要原材料消耗全球占比.31 图36:中游毛利已经回落一个台阶,并且回落的趋势明年并未终结

31 图37:我国消费品零售增长.31 图38:影响我国消费增长的长短期因素

32 图39:2003-2007 年我国劳动者报酬占比持续下降

33 图40:历史上美国雇员报酬占比始终在 55%以上.33 策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/47 图41:目前我国城镇化进入纵深阶段.35 图42:盈利情况矩阵.36 图43:近年来消费子行业盈利情况评价

36 图44:相关消费品渗透率国际比较