PDF《上市公司深度调研报告》

公司

2012 年收购了杭州油脂化工有限公司,产业链得以向上延 伸,杭州油化主要产品包括脂肪酸、脂肪酸盐等产品;

除化工业务外,公司控制子公司 浙江公正检验中心有限公司从事食品安全、日化安全等领域检测业务,过去几年收入、 利润稳步增长. 表1公司主要产品介绍 大类 小类 产品名称 应用领域 表面活性剂 阴离子型 AES/AESA/LSA/AOS/K12/SPS/SS/MES/LAS 等 主要应用于日用化工行业中洗涤剂、个人洗 涤护理用品和工业硬表面清洗中,也可用于 纺织印染、石油、选矿、建材、皮革、造纸、 金属加工等行业 非离子型 6501/CMEA/SME 等 两性离子型 CAB-30/CAO/BS-12 等 油脂化学品 精制甘油(丙三醇) 、脂肪醇、脂肪酸、脂肪酸甲酯等 工业助剂 加酯剂、脱脂剂、塑料助剂、水泥添加剂等 检测业务 食品检测、日化检测等 工商部门,食品、日化企业 资料来源:公司招股说明书,海通证券研究所 1.1 表面活性剂、油脂化工品、检测业务是公司收入、毛利主要来源 1H2013, 公司收入中, 表面活性剂、 油脂化工、 检测业务占比分别为 79.3%、 18.5%、 1.4%;

公司毛利中, 表面活性剂、 油脂化工、 检测业务占比分别为 75.9%、 9.8%、 8.4%;

值得一提的是,检测业务在公司收入占比很小,但其毛利率较高,2012 年毛利率以来均 在60%以上. 图11H2013 赞宇科技收入结构 资料来源:公司 1H2013 财务报告,海通证券研究所 图21H2013 赞宇科技毛利结构 资料来源:公司 1H2013 财务报告,海通证券研究所 1.2 业绩回顾:2012 年业绩大幅下滑,2013 年2季度起业绩开始恢复 公司 AES、MES 等表面活性剂产品终端原材料为棕榈仁油、棕榈油等天然油脂, 因此公司盈利能力受棕榈油价格波动影响较大,2012 年棕榈油价格大幅下跌,受此影 响,公司产品价格下跌,毛利率下滑,业绩大幅下降;

2013 年2季度以来,棕榈油价格 在底部窄幅波动,公司单季度业绩扭亏为盈,2013 年

2、3 季度,公司分别实现

1196、

2514 万元净利润. 上市公司深度调研报告・赞宇科技(002637) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

5 图3赞宇科技单季度业绩和毛利率情况 资料来源:公司相关财务报告,海通证券研究所 1.3 公司股权结构:管理层持股,股权相对分散 赞宇科技目前一共有 1.60 亿股本,其中流通股本 0.97 亿股.公司股权比较分散, 管理层多持有公司股权,其中董事长兼总经理方银军、前任董事长洪树鹏、财务总监陆 伟娟共持有公司 26.39%的股权,是公司共同的实际控制人,三者签有一致行动协议. 除此三者外,公司其他管理层也有较多持股. 赞宇科技目前共有

7 家控股公司和

1 家参股公司,在表面活性剂方面,公司有嘉兴 赞宇、邵阳赞宇、四川赞宇、河北赞宇、江苏赞宇

5 家子公司,其中嘉兴赞宇、、河北 赞宇均为全资子公司,公司持有四川赞宇、邵阳赞宇各 70%的股权,持有江苏赞宇 51% 的股权;

在油脂化工方面,公司持有杭州油脂化工 86.84%的股权,另外 13.16%由杭州 市实业投资集团持有;

在检测业务方面,公司持有浙江公正检验中心 65%的股权,另外 35%由浙江省公正检验行持有;

公司另外参股浙江青山节能科技有限公司 4.5%的股权, 浙江青山节能科技有限公司主要从事空调集中供热、供冷工程开发建设、经营管理等. 图4赞宇科技股权结构 资料来源:公司相关公告,海通证券研究所 上市公司深度调研报告・赞宇科技(002637) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明