PDF《中邮晨报集萃（4）》

12 年25-30PE 计算,12 个月 内合理价值为 37-45 元,给予 买入 评级. 国信证券给予数码视讯 推荐 评级 盈利快速增长,超出预期数码视讯上半年实现营业收入 1.96 亿元,同比增长 45%,归属于母公司所有 者的净利润

9110 万元,同比增长 46%,EPS 为0.41 元.我们之前预测

2011 全年收入和净利润分别增长 19%和18%,数码视讯上半年的增速超出了预期. 数字化整转继续提速, CA 和前端设备双轮驱动上半年, 数码视讯的 CA 和数字电视前端设备两项业务 毛利分别为

7750 万元和

7790 万元,同比分别增长 61%和114%,毛利率分别提高了 4.3%和1.3%.从区域 来看,华东地区是收入增长的核心驱动力,收入同比增长 94%,占比达到了 38%.收入快速增长的动力包 括:(1)数字化整转速度继续加速.2010 年1-4 月份累计整转用户

573 万户,月均转化

143 万户,而2011 年1-4 月份, 月均整转

172 万户, 同比增长了 20%. (2)各运营商设备更新换代使得 EMR、 SMR、 IPQAM 等 设备需求增长;

(3)获得 CMMB 约3000 万元的订单;

(4)客户关系不断积累,并不断开拓新的客户,使得 市场份额不断提高. 上调盈利预测,并上调投资评级至 推荐 .我们上调数码视讯 2011-13 年净利润预测,分别上调 19%、 13%和14%,上调后 EPS 分别为 0.94 元、1.13 元和 1.33 元,同比分别增长 41%、20%和19%,当前股价 对应 2011-13 年的 PE 分别为 25/21/18 倍,PEG 为1.3 倍.目前账上净现金为 16.1 亿元,折成每股为 7.2 元,占到了市价的 31%,扣除净现金,对应 2011-13 年的 PE 分别为 17/13/12 倍,价值已经被低估,上调 投资评级至 推荐 .

12 个月目标价

32 元(核心业务价值 24.8, 相当于

11 年26 倍PE, 每股净现金 7.2 元). 股价表现的催化剂为:(1)业绩继续超出预期;

(2)获得区域性的大客户和订单;

(3)超光网业务取得订单;

(4) 海外市场获得更大的增长,目前仅收入的 4.2%;

(5)增值税退税有望增厚业绩 10%;

(6)利用超募资金进行收 购.而投资风险在于:数字化整转对业绩支撑的时间期限可能低于预期(预期支撑到

2015 年). 中投证券给予恒泰艾普 推荐 评级 公司发布公告,拟用自有资金收购河南中裕煤层气开发利用开发有限公司 42.42%的股权,收购之后, 公司持有中裕煤层气 42.42%股权,持有中裕煤层气 42.42%表决权,享有 35%收益分配权益.本次股权转让 价款共计人民币 1.5 亿元. 通过投资进军非常规油气资源勘探开发领域:在保守情况下预计此次投资标的中裕煤层气可开采

5 个 主要矿区煤层气剩余可采储量为 121.82 亿方,通过此次投资,公司将进入非常规油气资源技术服务领域. 勘探开发技术是非常规油气资源开发的难点:中国煤层气、页岩气、致密砂岩气等非常规油气资源储 量远远超过常规天然气,在油气价格高企的背景下,各大能源公司都逐步重视非常规油气资源的开发,目 前相关勘探开发技术是主要难点,公司在非常规油气资源勘探开发领域有一定的技术储备(储层综合预测、 天然气检测和裂缝预测技术),即使与国际龙头相比也不落下风,由于非常规油气资源开发技服务市场在国 内部交流信息 中邮证券研发部提供

4 内属于竞争性市场,与常规油气勘探开技术服务领域相比,给予了公司更好的发展空间. 项目经济效益良好:预计在未来

15 年中裕煤层矿区煤层气资源能带来 109.6-274.1 亿元的净利润,若 本次投资成功并且达产,将增加公司(35%的收益分配权益)38.4-95.9 亿元净利润,对于公司 EPS 的增厚将 非常显著. 公司将在收购后的企业中扮演重要角色:收购完成后,新企业的总经理和财务副经理以及