PDF《中邮晨报集萃（4）》

3 名董事(总计8名)由公司委派,公司负责提供技术方案和管理日常运营,扮演了重要角色. 上调

12、13 年EPS:我们预计公司 2011-2013 年每股收益分别为 0.71 、1.35 和1.93 元.给予公司 推荐的投资评级. 风险提示:境外经营风险;

投资项目审批风险. 海通证券给予航天信息 买入 评级 增值税防伪税控业务今年小幅增长概率大,配套率提高提升增速.由于去年一般纳税人降标开始实施 带动公司新增用户数快速增长,市场担忧今年公司一般纳税人增值税防伪税控系统出货量有下滑的可能. 结合一季报以及公司目前的情况,我们认为一般纳税人降标的影响是长期的,公司今年防伪税控系统的出 货量预计仍有 10%左右的增长,即达到

56 万户左右.假设上下半年均分,我们预计公司上半年出货量约为 28~29 万套,同比增长近 10%.为了提高防伪税控系统营收增速,公司着力提高通用设备配套率.我们估计 今年公司通用设备配套率有明显提升,从而驱动防伪税控业务营收增速超过 10%. 税务相关业务仍有扩张空间.目前公司税务相关业务主要包括增值税一般纳税人专用发票防伪税控系 统和税控收款机以及一些衍生的业务.除了一般纳税人数量的自然增长,我们判断公司税务相关业务今后 几年的成长驱动主要来自于三个方面:其一,增值税扩围. 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二 个五年规划的建议》指出,十二五期间,中国将扩大增值税征收范围,相应调减营业税等税收,合理调整 消费税范围和税率结构.从互联网上各种信息推测,部分生产型服务业(如交通运输、建筑安装等)营业税改 增值税可能在部分地区试点.理论上,假设营业税转增值税在五年内全面推广,增值税一般纳税人数量将 扩大近 50%,即增加约

100 万户.这意味着在没有新竞争对手加入的前提下,公司今后五年理论上可以因 增值税扩围而累计增加约

100 万用户;

其二,现有系统功能的拓展.公司增值税防伪税控系统的功能在不 断拓展.我们认为通过升级,公司防伪税控系统有可能部分应用于消费税等非增值税行业,从而扩大公司 的客户基础;

其三,基于客户关系和服务渠道拓展新的涉税业务.通过在税务领域等长期耕耘,公司获得 了国家税务总局以及各地税务局的充分信任.依托遍布全国的渠道,公司有望持续发现并把握税收相关的 新的市场机会.例如,四川部分汽车 4S 店布置有自助终端,可以自助交纳车购税.公司完全有可能切入该 领域,实现自助终端的销售. 非防伪税控业务快速发展,有望提升估值.目前,公司非防伪税控业务众多,包括软件与系统集成、IC 卡、渠道销售以及培训等其他业务.得益于渠道优势和防伪税控系统的规模优势,公司 ERP、培训、安全 芯片和物联网相关业务目前均保持快速增长的态势.我们认为物联网相关业务以及安全芯片业务有望提升 公司估值水平(关于这两项业务的详细描述详见

3 月23 日报告):其一,物联网业务.目前来看,粮食流通 整体信息化解决方案可能是公司进展最快的物联网业务.该解决方案已在常州、郑州、巴彦淖尔和无锡等 地应用.从互联网上的各种信息分析,我们认为该业务今年有可能会在江苏省全面推广,使全国推广的可 能性进一步增加.从市场潜力来看,粮食流通信息化不逊于防伪税控系统.公司目前已在粮食流通信息化 产业链中占据有利位置,该业务未来几年有望成为公司业绩成长又一重要驱动力,尽管短期对公司业绩影 响有限;