PDF《曼氏全球破产事件解读 及对我国期货市场的启示》

31 紧急应对措施.总体来讲,CME集团主要 采取了以下四个措施:

(一)宣布暂停曼氏全球在CME的清 算会员资格 在MFG公司于2011年10月31日签署破 产申请保护后,CME应急委员会根据CME 规则第975条,宣布暂停MFG在CME的清 算会员资格,取消了MFG及其子公司在交 易池内交易的权利,其授权的场内经纪商 (FB)和场内交易员(FT)也无法进入交 易池内进行交易.CME集团及其清算组织 及接受MFG的 平仓(liquidity) 指令, 客户可以通过MFG发出平仓指令,结算 价将按照星期五收盘时的结算价格进行计 算.但客户平仓后的保证金不能取出,如 果客户想在其他期货公司重新建仓需要重 新缴纳保证金.CME允许客户平掉持仓头 寸的目的在于避免市场波动使客户蒙受更 大的损失.CME为了避免市场产生动荡, 还通过网站等媒体方式与客户积极沟通, 对客户面对的各种问题进行解答,对MFG 破产中的一些问题进行澄清,例如就客户 关心的保证金问题,发表声明称MFG在CME的头寸有足够的抵押品作为担保,有10亿多美元的超额保证金存放在CME的清 算机构.

(二)对曼氏全球客户账户及保证金 进行转移 CME集团于2011年11月2日得到了破 产法庭的许可,开始与CFTC和SIPC指定 的托管人一起,将客户持仓以及客户在 CME清算机构的保证金(抵押品)转移至 其他合规的清算会员.11月3日和4日实施 了首次批量转移过程(Bulk Transfer), 共转移了MFG约1.5万个客户的账户,粗 略估计转移了15.5亿美元的保证金.在客 户头寸转移的过程中,CME的清算机构与 其他清算组织,包括堪萨斯市交易委员会 (Kansas City Board of Trade,KCBOT) 的清算机构、美国期权清算公司(The Options Clearing Corporation,OCC)等共 同协作,为客户提供账户转移过程中的各 种信息.客户可以通过电子邮件方式告知 CME集团他们的名称、账户号、联系方式 等,清算机构会通过电子邮件、电话等方 式尽快回复客户,告知客户接收公司,以 及公司的联系方式等信息,这样客户就能 够进行与接收期货公司的抵押品和头寸确 认工作.CME集团随后还进行了类似的两 次批量转移过程.值得注意的是,托管者 只允许CME集团转移客户持仓和与其相关 联的部分保证金,而且对客户在其他期货 公司开设的、用于头寸转移的账户出金采 取临时性的限制措施.

(三)对转移客户的初始保证金比率 进行临时性调整 在账户转移过程中,CME集团于2011 年11月7日告知清算会员将转移客户的初 始保证金比例(Initial Margin Rate)设置 为1,也就是将这些客户的初始保证金和 维持保证金设置在同一水平.美国期货交 易实行的是初始保证金和维持保证金制 度,当客户的持仓浮亏大于初始保证金和 维持保证金之差时,期货公司会通知客户 追加保证金到初始保证金水平.初始保证 金和维持保证金之间的比例被称为初始保

32 证金比例(Initial Margin Ratio),CME期 货产品的初始保证金比例通常要大于1, 根据品种的波动性将其比例定在1.25或1.35.CME降低MFG转移客户的初始保证 金比例的目的在于,一方面确保市场风险 和客户风险能够得到有效管理,另一方面 可以把清算会员对客户保证金的需求降到 比较低的水平.CME降低初始保证金水平 的措施是临时性的,随后在11月11日又将 保证金比例从1增加到1.1,在15日将保证 金比例增加到1.2,在17日将保证金比例恢 复到原来的1.25或1.35的水平.