PDF《光电显示最丰厚利润端的独享者》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page

1 证券研究报告―深度报告 信息技术 [Table_StockInfo] 康得新(002450) 推荐 合理估值: 30.

1 元 昨收盘: 24.23 元 (首次评级) IT 硬件与设备 2013年05 月06日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 935/522 总市值/流通(百万元) 22,664/12,641 上证综指/深圳成指 2,174/8,718

12 个月最高/最低(元) 27.10/9.95 相关研究报告: 证券分析师:刘翔

电话:021-60875160 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980512070002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 光电显示最丰厚利润端的独享者 ? 除了光学膜和玻璃,光电显示材料别无选择,然光学膜性价比更优 光电显示是人机界面的最优选择, 光电显示材料无非光学膜和玻璃. 无论厚度、 重量、柔性还是成本,光学膜更胜玻璃;

更有甚者,改进后的薄膜甚至有替代 玻璃起保护作用之趋势.因而,光学膜被广泛地应用于光电显示的各个领域. ? 液晶屏、触摸屏、3D 显示均需大量使用光学膜 存量市场:每块液晶屏需要使用

16 张光学膜;

增量市场:高增长的触摸屏需 要2-3 片光学膜,且大尺寸触摸屏用膜面积更大、增速更快;

潜力市场:3D 偏光式光学膜出货量年增长率超过 100%.仅液晶面板用光学膜就高达 31.5 亿平方米,市场空间高达

215 亿美元 ? 公司携本土优势打破垄断,国产化率等政策支持更是如虎添翼 中国大陆面板产能跃居世界第三,基本承接了全球所有新增产能.以康得新为 代表的国内厂商携本土优势打破光学膜美日垄断,并将优势逐渐扩大.多项国 家政策支持光学膜国产化使得公司发展如虎添翼. ? 公司客户、产能齐备,业绩飙升确定

2012 年公司成功开发

100 余家客户,且国外巨头也都陆续收入囊中.2012 年 定增实施后光学膜产能有计划、有步骤释放,两年后将成就光学膜

50 亿营收 能力.2012 年公司实施的股权激励行权条件:13/14 年净利润不少于 6/7.8 亿元,保证了未来两年的高速增长. ? 风险提示 全球经济衰退影响液晶面板需大幅下降 ? 首次给予 推荐 评级,合理估价 30.1 元我们预计13-15 年公司实现营收39.3/55.2/71.2 亿元,同比增长79%/40%/29% , 净利润7.82/11.07/14.79 亿元,同比增长84.7%/41.6%/33.7%,摊薄后每股收益 0.84/1.18/1.58 元.公司为预涂膜行业 国际龙头,光学膜产品进入门槛高、市场空间大、客户储备全、本地优势强, 公司业绩高增长确定,首次给予 推荐 评级. 盈利预测和财务指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1,526 2,235 3,992 5,604 7,229 (+/-%) 191.1% 46.4% 78.7% 40.4% 29.0% 净利润(百万元)

131 423

781 1,107 1,479 (+/-%) 86.6% 223.5% 84.7% 41.6% 33.7% 摊薄每股收益(元) 0.14 0.45 0.84 1.18 1.58 EBIT Margin 13.2% 24.8% 25.2% 25.0% 25.7% 净资产收益率(ROE) 12.7% 13.9% 21.3% 24.3% 25.8% 市盈率(PE) 173.3 53.6 28.3 20.0 14.9 EV/EBITDA 106.3 45.8 21.9 15.9 12.4 市净率(PB) 22.1 7.4 6.0 4.9 3.9 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page