PDF《Equity Research》

439 0.192 (69.8) 35.4 9.864 0.7 0.060 0.9 2.1 2016A 33,286 (1,784) (0.764) n.a. n.a. 9.048 0.8 0.000 0.0 (8.1) 2017F 27,845

759 0.325 n.a. 21.3 9.365 0.7 0.049 0.7 3.5 2018F 26,005 1,306 0.422 30.0 16.4 9.659 0.7 0.063 0.9 5.0 2019F 24,226 1,355 0.439 3.8 15.8 10.032 0.7 0.066 1.0 4.5 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 2,336.9 Major shareholder 大股东 Dongfang Electric Group 41.7% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 19,022.4 Free float (%) 自由流通比率 (%) 57.9

3 month average vol.

3 个月平均成交股数 ('

000) 1,616.2 FY17 Net gearing (%) FY17 净负债/股东资金 (%) Net Cash

52 Weeks high/low (HK$)

52 周高/低8.860 / 5.840 FY17 Price / Sales (x) FY17 市值 / 收入(x) 0.6 Source: the Company, Guotai Junan International. Company Report See the last page for disclaimer Page

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5 September

2017 [ T a b l e _ R i g h t M a r

2 ] Dongfang Electric 东方电气 (01072 HK) [Table_PageHeader] Dongfang Electric (01072 HK)

2017 上半年的盈利好于预期但与早前的盈利警告一致.

2017 上半年公司净利达人民币

377 百万, 而2016 上半年则录得人民币

342 百万的净亏损.期内业绩高于市场的预期但与早前发布的盈利预告一致.2017 年上半年,公司生产了 16.7 吉瓦的电力设备,同比 增长 27.7%.除水电与环保分部销售同比增长 40.3%以外,其他业务板块均录得同比收入下跌,导致整体销售同比下降 20.0%.然而,期内几乎所有业务板块的毛利率均大幅回升,使整体毛利率上升 6.2 个百分点至 17.2%.期内除水电与环保分部的毛利率小幅 下降,其他业务分部的毛利率则同比提高

4 个百分点至

13 个百分点之间.毛利同比上升 24.4%,主要是由于毛利率大幅上涨.此外,较低的营业费用,非营业收入的增加以及资产减值损失大幅减少(同比下降 69.2%或同比减少人民币 4.53 亿元至人民币 2.01 亿元)使得

2017 上半年净利润大幅上涨.资产减值损失的大幅下滑是导致期内业绩好转的主要原因.东方电气

2015 年和

2016 年 的资产减值损失分别达人民币 1,665 百万元和人民币 1,498 百万元.展望未来,资产减值损失仍将是影响公司盈利能力的主要决定 因素和主要风险. 图-1: 按分部划分的收入 图-2:历史和预测销售 资料来源:公司、国泰君安国际. 资料来源:公司、国泰君安国际. 图-3: 历史和预测利率 图-4: 按分部划分的毛利率 资料来源:公司、国泰君安国际. 资料来源:公司、国泰君安国际. Company Report See the last page for disclaimer Page

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2 ] Dongfang Electric 东方电气 (01072 HK) [Table_PageHeader] Dongfang Electric (01072 HK) 表-1:

2017 上半年东方电气的经营业绩和同比比较 (人民币 百万)

2017 年 上半年

2016 年 上半年 同比 ? 评论 收入 14,577.7 18,219.6 -20.0%

4 个业务板块中有

3 个业务板块的销售录得同比下跌 销售成本 (12,077.1) (16,209.0) -25.5% 毛利 2,500.6 2,010.6 24.4% 几乎所有业务板块的毛利率都录得回升 分销费用 (538.2) (510.7) 5.4% 行政费用 (1,463.4) (1,467.1) -0.3% 营业税及附加费 (169.3) (109.6) 54.4% 息税前利润 329.7 (76.9) n.a. 公允价值变动收益 (3.9) (4.5) -14.7% 资产减值损失 (201.4) (654.0) -69.2%

2017 上半年资产减值损失大幅下滑使盈利上涨 投资收益 35.8 138.7 -74.2% 非经营收入 / (损失) 54.6 (0.5) n.a. 财务收入 218.9 253.6 -13.7% 税前利润 433.7 (343.7) n.a. 所得税 (10.2) 6.5 n.a. 少数股东权益 (46.5) (4.4) 945.6% 净利 377.1 (341.7) n.a. 利率 (同比比较) 同比 ppt ? 买利率 17.2% 11.0% +6.2 百分点 由于产品的毛利率提高 EBIT 率2.3% -0.4% +2.7 百分点 税前利润率 3.0% -1.9% +4.9 百分点 净利率 2.6% -1.9% +4.5 百分点 资料来源:公司、国泰君安国际. 新增订单同比回落 47%至人民币