PDF《国内优秀的润滑与养护化学品制造商》

下游需求低迷的风险;

募投项目建设低于 预期的风险. 指标/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 710.87 759.71 812.33 1221.50 增长率 1.00% 6.87% 6.93% 50.37% 归属母公司净利润(百万元) 83.47 93.91 100.55 141.85 增长率 25.09% 12.51% 7.07% 41.06% 每股收益 EPS(元) 0.83 0.94 1.01 1.42 净资产收益率 ROE 24.71% 13.28% 14.07% 18.75% PE

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14 10 PB 4.24 2.03 2.01 1.89 数据来源:Wind,西南证券 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 15-4 15-6 15-8 15-10 15-12 16-2 沪深300 化工 康普顿(603798)新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录1.国内优秀的润滑与养护化学品制造商.1 2.产业链格局向好,竞争优势较为凸出.2 2.1 上游基础油产能过剩、竞争激烈促使成本降低.3 2.2 下游需求稳定,高端化趋势显现.5 2.3 生产技术领先,环保优势明显.8 3.募投项目分析.9 4.盈利预测与投资建议.11 5.风险提示.12 康普顿(603798)新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:公司

2015 年主营业务结构.1 图2:公司

2015 年毛利率贡献情况.1 图3:公司

2011 年以来营业收入及增速.1 图4:公司

2011 年以来净利润及增速

1 图5:首发前公司股权结构

2 图6:公司产品所处产业链

2 图7:润滑油采购价格与公司成品价格正相关(元/吨)3 图8:基础油占成本比重较大.3 图9:原油价格与原材料基础油价格高度相关.4 图10:原材料价格下跌有利于公司产品毛利提高.4 图11:2012 年世界主要地区润滑油需求占比.6 图12:国内润滑油市场需求量.6 图13:我国汽车产销量稳步增长

6 图14:中高端产品纳米润滑油等毛利率较高.6 图15:公司经销商网络遍布全国

8 图16:研发费用占营业收入比逐年提升.9 图17:募投项目扩建优势产品产能,提升盈利能力.9 图18:公司车用润滑油产能利用率与产销率高企.10 图19:募投项目扩建优势产品产能,提升盈利能力.10 表目录表1:美国石油协会基础油分类标准.3 表2:国内基础油主要厂商及产量.5 表3:车用润滑油、汽车化学品和汽车养护品领域内的主要企业

7 表4:募投项目列示.9 表5:以现有固定资产折旧政策计算的新增折旧额.10 表6:分业务收入及毛利率

11 表7:可比公司估值情况.12 附表:财务预测与估值

13 康普顿(603798)新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 1.国内优秀的润滑与养护化学品制造商 康普顿为国内润滑油和养护化学品专业制造商,主要产品分四大类,第一类是车用润滑 油产品, 主要包括发动机油等;

第二类是工业润滑油产品, 主要包括液压油、 工业齿轮油等;

第三类是汽车化学品,主要包括防冻液、制动液等;

第四类是汽车养护品.康普顿根据行业 的发展趋势,确定了专业化聚焦和差异化的竞争战略,主要定位于汽车后市场的 AM 市场 . 公司主营业务结构:公司收入主要来自车用润滑油,占营业收入比例为 82%,其中普通 车用润滑油产品占比 56%,附加值较高的纳米润滑油产品占比 26%.另外,工业润滑油产 品占营业收入占比 9%,防冻剂业务占比 6%,汽车养护品占比 2%.车用润滑油产品贡献了 84%的毛利润,其中普通车用润滑油产品占比 49%,而因为纳米润滑油产品毛利率较高,占 毛利润比例达到 35%. 工业润滑油贡献毛利的 8%, 防冻液与汽车养护品分别贡献毛利的 4%. 图1:公司

2015 年主营业务结构 图2:公司