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10 日和

20 日线以上,相信 A 股回好的 情况,对内险股可以带来正面作用. 走势上 , 恒指已升穿了前高点 30200(11 月22 日的盘中高点) , 在再度创出新高后, 短期支持可以进一步上移到

30000 至30200 区间.然而,恒指已连升六日累涨接 近1300 点,而9日RSI 指标亦已上升至 79.3,在短期超买状态开始浮现下,估 计大盘有涨后整理的要求.目前,在权重指数股方面,汇控(00005)是继建行 (00939)之后,也加入到创新高的行列名单里,属 正面利多的现象,如果市场能 够有更多的权重指数股跑出创新高,将可更加强化大盘现时的突破走势. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 汪阳 852-25321963 [email protected] 行业 教育 股价 3.92 港元 目标价 5.10 港元 (+30.1%) 市值 127.5 亿港元 已发行股本 32.53 亿股

52 周高/低4.34/2.02 港元 每股净现值 0.826 港元 股价表现 宇华教育(6169,买入):收购优质高等教育资产,长期提升公司盈利水平 公告收购湖南涉外经济学院学校

2017 年12 月27 日,公司公告以总代价人民币 14.3 亿元收购湖南猎鹰 70%的股权, 而湖南猎鹰旗下拥有标的湖南涉外经济学院学校位於湖南长沙,现有本科在读学 生约 26,000 名及专科在读学生约 3,000 名.本科课程学费约为人民币 15,000 元 至人民币 17,000 元,而大专课程学费约为人民币 9,000 元至人民币 12,000 元, 综合实力同类学校全国排名靠前. 目标公司规模较大,利润率与同业相比有较大提升空间 目标公司在

2015 年、2016 年以及截至

2017 年9月30 日止

9 个月的收入分别为

6424 万美元、6347 万美元及

4251 万美元,而期间的税后净利润分别为

153 万美 元,929 万美元及

375 万美元,净利率分别为 2.3%、14.6%和8.8%.从利润率的 角度分析,目标公司的净利率与同业相比差距明显. 看好公司此次收购,目标学校长期为公司带来增益 尽管公司收购的标的最近几年的净利率不甚理想,我们仍然十分看好公司此次收 购,基於标的稀缺性、本科院校优质性、经营改善的可能性和估值的合理性四个 逻辑. 上调目标价至 5.1 港元,维持买入评级 此次收购证实了公司之前配售用於现金交易收购公司的原因,学校收购价格合理 且标的质量较高,我们提升公司未来

12 个月目标价格至 5.1 港元,较目前价格有 30.1%的上涨空间,分别为

2018 年和

2019 年调整后的每股预测收益的 24.1 倍和 20.3 倍市盈率,维持买入评级. 风险提示 (1)学生人数和学费增速不达预期;

(2)并购标的经营改善受阻;

(3)费用控制不 到位带来运营成本提升.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 截止8月31日财政年度 2016实际 2017实际 2018预测 2019预测 2020预测 收入(百万元)

781 846 1,373 1,496 1,627 变动(%) 12.0% 8.3% 62.3% 8.9% 8.7% 净利润(百万元)

312 314

490 662

797 变动(%) 241.8% 0.7% 56.2% 35.1% 20.3% 调整后净利润(百万元)

322 430

553 702

837 变动(%) 31.4% 33.5% 28.6% 27.1% 19.1% 每股收益(元) 0.14 0.12 0.16 0.20 0.24 市盈率@3.92港元(倍) / 27.9 20.9 16.6 13.9 每股收益(元)-调整后 0.14 0.17 0.18 0.22 0.26 市盈率@3.92港元(倍) / 20.3 18.6 15.6 13.2 每股派息(元) 0.00 0.07 0.11 0.13 0.15 股息现价比(%) 0.0% 2.0% 3.2% 3.8% 4.5% 第一上海 新力量 New Force -