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4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【行业评论】 李倩 852-25321539 [email protected] 行业 美股 美股

2018 年投资策略专题:美中双擎带动全球复苏 货币增速放缓,联储缩表、加息 货币供应 M2 增速自从在

2016 年10 月达到局部峰值 7.86%之后持续显著下降到今 年10 月份的 4.64%.联储在经历了三次量化宽之后,自2014 年底开始缩表在持 续进行中. 经济继续温和复苏 GDP 增速自从

2016 年中触底之后持续反弹,2017 年三季度达到年化 2.3%的水平. 采购经理指数 PMI 整体上保持了上升趋势.核心 CPI 则在上半年大幅下降,直到 四季度才开始回升.通胀仍然在较低的水平.综合考虑失业率和劳动参与率的就业 率则持续上升.贸易加权的广义美元指数从去年底的

129 下降到目前的 119.自从

2008 年金融危机开始,家庭部门经历了漫长的去杠杆过程.其承担的信贷占 GDP 比重从最高点 97.9 一直下降到

2015 年的谷底 78.7.我们认为,家庭部门停止去 杠杆是确认美国国内经济复苏最强劲的信号.而美国非金融公司部门则早在

2012 年就开始恢复加杠杆,利用当时量化宽带来的低利率,借贷回购股票,目前杠杆 比率已经超过了危机前的水平 . 政府部门的杠杆率则在危机之后迅速飙升并且居高 不下. 全球化还会继续 所有参与经济全球化的国家都享受到了在更大空间 、 更多参与者围内进行分工带 来的利益:更多的商品选择和更低的价格.随著经济分工的持续深入和产业转移, 美国已经丧失了许多资本密集的重型工业和劳动力密集的电子加工组装行业 C 所谓的产业空洞化.以苹果为例,由於严重依赖位於中国的零部件供应商,所谓的 苹果产业链 ,iPhone 只能在中国境内生产.另外一面是,美国最有优势的农 业和高科技等行业也依赖出口市场消化其过剩产能. 美国作为全世界的 VC ,创新实验工场,把成熟产业向外转移是符合经济规律的. 但是在新的增长点没有出现之前,中国的加速追赶则是令其痛苦和紧张的.美国可 能不得不长期接受中国的对等地位,正如二战后快速崛起的西欧.在2008 年金融 危机之后,美国的贸易赤字一度缩窄.从2013 年开始继续扩大. 货币政策开始回复正常,财政政策接力 十年国债利率从年初高点 2.6%到8月底触底 2.1%,随后反弹到目前的 2.4% 左右. 与股权市场同步,信用市场也给出了坚定看好的信号,投资级信用掉期指数利差缩 窄到

51 个基点,是2008 年危机后的新低. 川普的使命:堂吉诃德战风车 川普的政策目标很简单,但是非常不容易:把工作机会搬回美国.这个目标是违背 经济规律的.川普在做的事情不啻于堂吉诃德大战风车.单纯从资本回报率的角 度,优化资源配置的最佳组合是:制造业放弃使用美国高成本的蓝领工人,把工厂 搬到低成本的发展中国家.事实也的确是这样发生的.根拦凸ね臣凭-人口 调查服务的数,美国在每个十年跨度内,人口增长与工作增长是大致相符的.但 是在

21 世纪的第一个十年,二者相差了大约

2000 万,即美国缺失了

2000 万个就 业岗位. 作为一个法治国家,美国是真正把总统的权力关在笼子里的.总统不能限制资本流 动,不能把资本大鳄们抓起来,不能随意增加进口货物关税,不能号召民众抵制外 第一上海 新力量 New Force -