PDF《似曾相识燕归来》

-

1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2009

2010 2011E 2012E 2013E 摊薄每股收益(元) 0.

301 0.403 0.662 0.952 1.243 每股净资产(元) 2.69 2.48 3.01 3.66 4.78 每股经营性现金流(元) 0.87 0.45 0.40 0.95 1.33 市盈率(倍) 72.59 59.19 22.91 15.95 12.21 行业优化市盈率(倍) 53.21 53.21 53.21 53.21 53.21 净利润增长率(%) 20.71% 33.94% 64.48% 43.64% 30.67% 净资产收益率(%) 14.73% 16.26% 22.00% 25.98% 26.03% 总股本(百万股) 453.60 598.38 598.38 598.38 598.38 来源:公司年报、国金证券研究所 似曾相识燕归来

2011 年07 月22 日 科达机电 (600499.SH) 其它专用设备行业 评级:买入 维持评级 公司研究 投资逻辑 ? 目前公司投资值得再次重视.主要理由有三点:第一,陶瓷行业开始针对 存量老式水煤气炉进行淘汰(晋江、唐山等地),意味推广新型煤气化炉 的重大行业机遇来临,新型煤气化炉发展依然前景光明;

第二,看齐全球 巨头博世力士乐技术的液压泵成型,发展空间大,产品放量只待时日;

第三,一些研发的关键技术(对公司未来利润及民族地位有很大促进作用的 技术)正不断取得突破. ? 新型煤气化炉推广过程的经验及教训.客观看,公司新型煤气化炉推出早 于市场需求

2 年,在中国目前环保措施还未严格执行的条件下,取代老式 水煤气炉之路较为曲折;

其次,推广时采取了相对激进的营销策略,低估 了客户执行合同能力,如煤炭价格涨,客户并不情愿提气价,此时针对单 一客户的 卖气不卖设备 的模式受到挑战.

2008 年我们的报告就指出,公司新型煤气化炉未来的发展方向是 IGCC 与 工业园.公司吸取过去的教训后,未来将主要经营 一对多 的工业园模 式,由于目前市场缺乏示范性项目,预计

9 月份沈阳项目建成后,将带来 新订单.在环保压力下,预计工业园集中采用清洁气的需求将大幅增加. ? 并购恒力泰,改善毛利率,提升盈利水平.合并恒力泰效益回升明显.

2010 年两家企业压砖机销售近

1000 台,两者

09 年的价格战曾让毛利率降 至15%以下,目前大幅提升至 25-30%,将成为

2012 年利润重要增长点. 投资建议 ? 公司始终提供一个良好的发展平台,广纳人才,产品几乎都达国内领先水 平.随着各项创新业务的推进,公司业绩未来将快速增长.尽管前期推广 煤气化炉低于市场预期,但这仅是一个小波折,未来前景我们十分看好. ? 预计 2011-2013 年公司销售收入 2,

599、3,

792、4,849 百万元,归属于母 公司净利润分别为

396、

569、744 百万元,对应 EPS 分别为 0.

66、 0.

95、1.24 元. ? 维持公司 买入 评级.未来6-12 个月21.20 元目标价,相当于32x2011PE 和22x2012PE.考虑到非经常性损益情况,公司今年业绩有大 幅超预期可能. 风险 ? 陶瓷行业订单大幅下滑,煤气化炉推广仍不顺. 长期竞争力评级:等于行业均值 市价(人民币):15.18 元 目标(人民币):21.20 元 研究报告 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 598.38 总市值(百万元) 9,215.50 年内股价最高最低(元) 27.27/13.73 沪深

300 指数 3059.14 上证指数 2765.89 相关报告 1.《业绩符合预期,今年下半年是发展关 键》,2011.2.28 2.《业绩环比略下滑,前景依然看好》, 2010.10.31 成交金额(百万元) 13.73 18.73 23.73 28.73

100722 101022

110113 110414

110707 人民币(元)

0 200