PDF《似曾相识燕归来》

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800 1,000 1,200 成交金额 科达机电 国金行业 沪深300 刘波 分析师 SAC 执业编号:S1130511030010 (8621)61038283 [email protected] 用使司公限有理管金基富添汇供仅告报此 此报告仅供汇添富基金管理有限公司使用 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司研究 内容目录 液压泵是工业心脏,发展前景光明.3 政策变向,环保将突出煤炭的清洁利用.4 新型煤气化炉仍有巨大的发展空间.5 新型煤气化炉解决了环保,填补了市场空白

5 多项技术及设备有望爆发性增长.7 股票估值

7 附录:三张报表预测摘要

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图表目录

图表 1:2010 年国内各液压产品产值构成.3

图表 2:国内液压泵下游应用领域.4

图表 3:

2015 年国内工程机械领域的液压泵/马达规模

4

图表 4:全球液压龙头企业.4

图表 5:公司新型煤气化炉工作流程

5

图表 6:公司新型炉与传统固定床煤气炉能耗对比.6

图表 7:公司与 Shell 炉型对比图

6

图表 8:公司一代与二代与 Shell 炉型结构异同点.7

图表 9:公司 EPS 分拆情况.8 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司研究 液压泵是工业心脏,发展前景光明 ? 液压泵是液压系统的动力元件,其作用是将原动机的机械能转换成液体的 压力能,向整个液压系统提供动力.主要分为齿轮泵、叶片泵和柱塞泵. ?

2004 年,全球液压件销售规模约

167 亿欧元,主要市场份额分布在美国 (37.9%)、西欧(41.8%)、日本(11.8%)和中国(仅占 6.9%).到了2007 年,中国液压市场销售额约占全球液压市场销售总额的 14%,居 美国和德国之后位列全球第三. ?

2010 年国内液压行业完成工业总产值 351.13 亿元,产品进口 28.58 亿美 元,出口 3.67 亿美元,不考虑库存状况,测算得国内销售总额 513.18 亿元,主要的应用领域为工程机械、冶金矿山行业、汽车等.国内工程机械 等领域的快速发展将带动液压泵的需求.预计到

2015 年,我国挖掘机等 工程机械需求数量约为

80 万台,相应该领域液压泵/马达的产值规模就将 达到约

50 亿元.以工程机械的需求量占比将近一半保守计算,届时国内 相应的液压泵/马达产值规模超过

100 亿元. ? 目前我国液压件及成套液压系统集成技术与国外相比仍存在较大差距,高 性能元件大部分依靠进口.如液压泵中的柱塞泵,75%的市场被国外液压 厂商占据.全球两大强势企业Rexroth 和日本川崎的柱塞泵年产量都 超过

100 万台,而国内目前没有一家企业年产量能超过

6 万台.至于低端 的叶片泵和齿轮泵,国内份额则大于柱塞泵,产品结构与发达国家有较大 差距. ? 主要企业方面,全球前

6 大企业市场份额超过 50%,Rexroth、Parker、 Eaton 等著名的液压元件制造商不仅向市场提供高品质的液压元件,而且 也提供大量的液压成套设备,配以其先进的运动控制系统实现精确运动控 制.国内的大型企业包括榆次液压、上海立新、北京华德(此三家企业的 液压系统年销售收入在亿元以上)、长江液压等. ? 公司液压泵已由合资公司(51%股权,注册资本

2000 万,科达液压)取 得了较大进展.公司产品的可靠性、耐久性已经高于全球最大的德国力士 乐,而售价不到力士乐在国内的 50%,即使如此,公司液压泵仍能保持在 50%的毛利率.预计今年销量 800-1000 台,未来前景极好.