PDF《恒立液压（601100.SH）》

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33 公司深度研究|机械基础件 证券研究报告 Tabl e_Title 恒立液压(601100.

SH) 油缸业务景气回升,新业务扬帆起航 Table_Summary 核心观点: ? 油缸业务:从挖机到非标,多年专注成就国内油缸龙头 经过

25 年的专注与创新,公司在油缸领域已经成长为国内的龙头企业,挖 掘机油缸领域的市占率超过 50%,在工程机械行业下行周期中,进入非标 油缸领域对挖机油缸业务的下滑实现了良好的对冲.随着

2016 年需求回 暖, 公司传统挖掘机油缸也开始逐步复苏, 有望带动油缸业务持续向好, 公 司前三季度营业收入增速为 20%,单季度实现收入 48%的增长. ? 泵阀业务:漫漫国产路,深耕研发静待花开落地 泵阀是挖掘机液压系统的核心部件, 公司在泵阀领域持续投入研发多年, 努 力实现国产替代. 液压泵阀相对于油缸而言, 是市场容量更大、 发展机遇更 大、竞争难度更大的市场,公司自主研发的泵阀已经实现了小批量的供货, 有望在未来实现批量化供货.此外,公司积极寻求外部合作,牵手哈威 Inline,在泵阀领域积极寻求国际资源的对接与合作. ? 液压系统:从液压件到液压系统,打造液压系统领域的明日之星 液压系统是装备制造业的基础,应用领域广泛,包括工程机械、航空航天、 军工装备、 农业机械等领域. 恒立在液压系统领域从液压元件切入, 逐步向 液压系统布局, 成立恒航液压, 近期获得中车订单, 都是公司在液压系统领 域的突破.液压系统市场前景广阔,有助于带动恒立的业务迈向新的台阶. 投资建议:预计公司 2016-2018 年营业收入分别为 12.96/16.19/20.43 亿元, EPS 分别为 0.15/0.23/0.28.基于近期工程机械行业的需求回暖和公司在液 压件和液压系统领域的持续突破,我们继续维持公司 买入 评级. 风险提示:工程机械需求下滑带动油缸业务下滑;

泵阀业务批量化供应不 及预期;

液压系统业务不及预期. 盈利预测: Table_Excel1 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,093.29 1,087.59 1,296.15 1,618.78 2,043.61 增长率(%) -11.10% -0.52% 19.18% 24.89% 26.24% EBITDA(百万元) 163.98 120.71 219.35 290.99 351.74 净利润(百万元) 91.91 63.51 95.47 142.23 175.18 增长率(%) -58.49% -30.89% 50.32% 48.97% 23.17% EPS(元/股) 0.146 0.101 0.152 0.226 0.278 市盈率(P/E) 91.44 164.66 95.09 63.83 51.82 市净率(P/B) 2.44 3.01 2.54 2.45 2.34 EV/EBITDA 48.97 87.11 40.20 30.62 25.51 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 14.41 元 前次评级 买入 报告日期 2016-12-15 Table_Baseinfo 基本数据 总股本/流通股本 (百万股) 630/630 流通 A 股市值(百万元) 9,078 每股净资产(元) 5.51 资产负债率(%) 25.43 一年内最高/最低(元) 16.89/9.42 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 罗立波 S0260513050002 021-60750636 [email protected] 分析师: 刘芷君 S0260514030001 021-60750802 [email protected] Table_Report 相关研究: 恒立油缸(601100.SH): 整合全球资源,实践工业 4.0 2015-11-13 恒立油缸(601100.SH): 降幅收窄,期待明年新业务 2015-10-26 恒立油缸(601100.SH): 海外收购落地,加快转型步 伐2015-10-21 Table_Contacter 联系人: 代川 [email protected] 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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