PDF《恒立液压（601100.SH）》

4 只油缸配套一台挖掘机测算 图10:恒立液压挖掘机专用油缸销量及市场占有率(单位:万台) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 重型装备用非标准油缸――销售增长新动能 重型装备用非标准油缸的产品结构类型、缸杆径、行程差异均较大,无法进行标准 化生产管理,主要包括大型基建设备用非标准油缸、船舶、海洋工程设备、港口机械 用油缸、大型工业设备用油缸. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

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2015 2016H1 专用油缸 可配套挖掘机 国内挖掘机销量 市占率 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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33 恒立液压|公司深度研究 通过产品结构调整,公司收入结构出现了重大变化,公司非标准油缸实现销售收入 5.16亿元,公司历史上首次超过挖掘机专用油缸收入. 图11:恒立液压重型装备用非标准油缸收入及占比 图12:恒立液压重型装备用非标准油缸毛利率 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 虽然非标油缸毛利率目前略低于公司产品平均毛利率,但随着非标油缸销售量逐年 攀升,预计未来规模化生产将明显降低成本. 通过产品结构调整,公司出口大幅增长,海外高端品牌客户数量明显增加.公司稳 定内资品牌市场份额,重点开拓欧洲、北美市场,提升出口占比.2015年公司实现 国外销售3.02亿元,同比增长26.84%.面对国内工程机械行业下滑的严峻下游市场 形势,公司销售收入保持基本稳定.通过产品结构调整,公司减少对单一客户和单 一产品的依赖,抗风险能力进一步增强. 1.2 行业景气回升,传统挖机油缸有望回暖 挖掘机专用油缸的主要原材料是钢材及其他配件,是为挖掘机等大型基建设备配套 的关键零部件.产品属于中间产品,决定了其与下游产业相关设备制造商具有较强 的关联性. 挖掘机等大型基建设备行业的发展状况直接影响到专用油缸行业的市场需求.从2008年开始, 随着我国城镇化进程推进和国家 四万亿 投资计划实施, 国内品牌挖掘 机迎来了高速增长时期,并在2011年达到顶峰.后受宏观经济下行压力的影响,挖 掘机行业经历了持续低迷的阶段.对比同时期恒立液压挖掘机专用油缸收入,可以 看出,挖掘机行业的发展对于专用油缸销量起着至关重要的影响.

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2015 毛利率(%) 非标油缸毛利率(%) 识别........