PDF《恒立液压（601100.SH）》

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2015 油缸收入(万元) 油缸/主营业务 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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33 恒立液压|公司深度研究 液压传动是以液体作为工作介质来传递能量和进行控制的传动方式.由于液压传动 技术具有功率重量比大、体积小、频响高、压力及流量可控性好,可柔性传送动力, 易实现直线运动、可实现无极调速等优点,使得液压技术广泛应用于挖掘机、桩工 机械、大型桥梁施工设备、船舶和海洋工程设备、港口机械、发电设备、石油化工机 械及航空航天等多个行业. 油缸,亦称液压缸或液压油缸,是液压系统中一种重要的执行元件,其功能就是将 液压能转变称直线、摆动往复式的机械运动. 图3:液压系统构成 图4:油缸结构图 数据来源:中国产业信息网,广发证券发展研究中心 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 图5:油缸分类及应用情况 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 挖掘机专用油缸――国内自主品牌企业的领导者 液压油缸可以分为挖掘机专用油缸和重型装备用非标准油缸. 挖掘机专用油缸方面, 公司已成为规模化生产挖掘机专用油缸的自主品牌企业,是国内四大挖掘机专用油 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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33 恒立液压|公司深度研究 缸供应商之一,并为其中唯一一家国内自主品牌企业.挖掘机专用油缸一直是公司 油缸业务的核心,2011年专用油缸占油缸总业务比例一度达到近75%.主要由于 2010年开始由于下游挖掘机市场爆发式增长,在产能严重不足的情况下,公司将部 分通用加工设备优先满足挖掘机专用油缸的生产需要,因此2010年重型装备用非标 准的销售额保持稳定,而挖掘机专用油缸销售额比2009年增长了205.83%.同时, 挖掘机专用油缸毛利率也高于公司平均产品水平,对于公司毛利具有提升作用. 图6:恒立液压挖掘机专用油缸收入占比 图7:恒立液压挖掘机专用油缸毛利率 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 国内挖掘机专用油缸规模化生产的企业主要包括:凯迩必(镇江) 、东洋机电(烟台) 、小松液压及本公司;

国外进口主要来自日本凯迩必和韩国东洋机电.凯迩必 主要配套供应给日系和欧美品牌挖掘机, 东洋机电主要配套供应给韩系品牌挖掘机, 小松液压主要为日本小松在华投资的挖掘机厂商提供配套,本公司目前主要配套供 应给国产品牌挖掘机,为国内大部分知名挖掘机品牌的主要油缸供应商. 图8:主要挖掘机专用油缸厂及其客户结构 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心

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2015 毛利率(%) 专用油缸毛利率(%) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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33 恒立液压|公司深度研究 多年以来,恒立液压在专用油缸领域精益求精,市场占有率不断提高.从2008年的 13.68%上升至2015年的54.66%, 增长约40%的市场份额, 表现出绝对的竞争实力, 当 之无愧地成为专用油缸领域中的国内自主品牌领导者. 图9:恒立液压挖掘机专用油缸市场占有率 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 注1:按照每